Goldman Sachs is een van de bekendste zakenbanken ter wereld. Sinds 1869 groeide het uit tot een geïntegreerd huis voor advies, kapitaalmarkten, handel en vermogensbeheer. De kracht zit in de combinatie van diepe C-suite-relaties (doelgericht leiding geven), snelle uitvoering wanneer het venster open gaat en een distributienetwerk dat advies, underwriting, market making en, waar nodig, eigen balans slim aan elkaar knoopt.

In de afgelopen jaren verschoof het accent geleidelijk richting stabielere fee-bronnen in Asset & Wealth Management, zonder de motor van Global Banking & Markets te verwaarlozen.

Wat GS doet en waar de groei vandaan komt

Goldman rapporteert in drie segmenten. Global Banking & Markets (GBM) omvat M&A-advies, equity- en debt-emissies en de handels- en afdekkingsdiensten in aandelen, rentes, valuta en grondstoffen.

Asset & Wealth Management (AWM) beheert vermogen voor institutionele klanten en vermogende particulieren, inclusief alternatieven als private equity, private credit, vastgoed en infrastructuur.

Platform Solutions is kleiner en biedt transactionele en technologische diensten.

De strategie is duidelijk. De cyclische kracht van GBM blijft de groeiversneller, terwijl AWM het winstprofiel vlakker en voorspelbaarder maakt.

Segmentmix (2024)

Resultaten door de jaren heen

De laatste zeven jaren laten een herkenbaar cyclisch patroon zien. De inkomsten bewogen van ongeveer 36,6 mrd in 2018 vrijwel zijwaarts in 2019, versneld naar 44,6 mrd in 2020 en piekten in 2021 op 59,3 mrd.

In 2022–2023 zakten ze terug (47,4 en 46,3 mrd) door een zwakker emissie- en fusieklimaat en de afbouw van consumentendiensten. In 2024 volgde herstel naar 53,5 mrd.

De nettowinst bewoog als volgt mee: 10,5 mrd (2018), 8,5 mrd (2019), 9,5 mrd (2020), 21,6 mrd (2021), 11,3 mrd (2022), 8,5 mrd (2023) en 14,3 mrd (2024). In 2025 ligt t/m september al boven het tempo van 2024, passend bij een gunstiger kapitaalmarkt en levendige handelsomzet.

Samenvatting resultaten en marges

De marge piekte in 2021, viel terug in 2022–2023 en normaliseerde in 2024 naar een niveau dat bij een gezonde, maar niet euforische, markt past. In 2025 is de kwartaalmarge rond de 27% een bevestiging van dat herstel.

Kosten, efficiency en wat eronder zit

De kostenbasis liep op van circa 23,5 mrd (2018) naar 33,8 mrd in 2024. Meest bepalend zijn compensatie (prestatiebeloning), transactiekosten en juridische/nalevingslasten. De efficiency ratio verbeterde in 2025 ondanks hogere absolute kwartaalkosten, omdat de omzetmix sterker was.

Balans, kapitaal en liquiditeit

De balans groeide van net onder de 1 biljoen dollar (2018) naar ongeveer 1,81 biljoen per eind derde kwartaal 2025. Dat weerspiegelt vooral secured financing en handelsactiva, en het ruime liquiditeitsklimaat in het systeem.

Kapitaalratio’s zijn stevig (CET1 in de 14 procent-range; leverage-ratio rond 5 procent). Belangrijk is hoe efficiënt risicogewogen activa worden ingezet en hoe wendbaar de balans is wanneer markten draaien.

Rente, geopolitiek en valuta: de grote knoppen

Rentes fungeren zowel als aan/uit-knop voor dealflow als prijsknop voor waarderingen en spreads. Een voorspelbaar pad met dalende inflatie is meestal het gunstigst.  Beursgangen (IPO’s) en DCM-volumes (Kredietverstrekking) nemen toe en de fee-machine draait.

Geopolitiek bepaalt waar kapitaal heen kan, welke deals mogen en hoe spreads zich gedragen. Dus geopolitiek is tegelijkertijd een risico en een kans, zeker voor grondstoffen- en hedgevraag.

Valuta’s zijn tot slot zowel een rapportagedrijver (omrekening van niet-USD-inkomsten) als een trigger voor klantactiviteit in valuta (FX) en voor fundingkosten via de cross-currency basis.

Concurrentie en positionering

In omvang staat Goldman onder JPMorgan en Bank of America en onder Citigroup, maar in de buurt van Morgan Stanley. Uniek is de combinatie van een slanke organisatie met een zeer krachtige GBM-franchise en een versneld groeiend AWM-platform.

Sterk punt: De integratie van advies, underwriting, handel en distributie, inclusief de J. Aron-grondstoffentak, waardoor het huis sneller meebeweegt wanneer zich mogelijkheden voordoen. Zwak punt: De gevoeligheid voor de cyclus blijft groter dan bij universele banken met brede retail- en betalingsstromen.

Digitalisering en crypto: infrastructuur als voorsprong

Digitalisering is structureel. Marquee biedt klanten research, analytics, pricing en in veel gevallen execution in één omgeving.
Transaction Banking levert cash- en betalingen via API’s, goed voor terugkerende, kapitaal-lichte inkomsten en diepere klantrelaties.

Open-source-initiatieven als GS Quant en Legend versnellen data- en risicowerkstromen.

En intern wordt generatieve AI gebruikt voor analyse, samenvattingen en productiviteit.

In crypto en digital assets richt Goldman zich op institutionele derivaten en tokenization.

Met GS DAP wordt aan digitalisering van traditionele assets gewerkt, zoals geldmarktfondsen, met focus op schaal en compliance.

Kansen en risico’s – wat kan de volgende stap aanjagen?

Belangrijke katalysatoren voor omzet en winst liggen in een constructief rente- en inflatiebeeld. Gunstige kapitaalmarkten zijn direct zichtbaar in de advies- en underwritingfees.

Structureel zit de groei in alternatieven en private credit (meer rendement buiten traditionele obligaties). In wealthmanagement voor vermogende klanten. En in transactionele diensten met lage kapitaallast.

Electronificatie en data-gedreven handelen vergroten schaal en verlagen kosten per transactie.

Aan de risicokant blijven markt- en renteonzekerheid, krediet- en tegenpartijrisico’s, fundingstress, strengere kapitaaleisen en juridische naleving belangrijk.

Waarderingsrisico’s in illiquide assets (private markten, vastgoed) blijven eveneens een risico, zoals we in het verleden hebben gezien. Ook cyberaanvallen behoren tot de gevaren. Net als geopolitieke fragmentatie die zorgen voor een meer gesloten markt.

Dividend en buybacks in één oogopslag
Goldman Sachs keert dividend uit en koopt eigen aandelen terug om de aandeelhouders te belonen.