Inleiding

Chevron is een onderneming die door alle fasen van de oliemarkt is gegaan. Van solide jaren vóór COVID, via een historische klap in 2020, naar een uitzonderlijk herstel in 2022. Vervolgens liet het bedrijf een knap staaltje aan discipline zien wat leidde tot normalisatie.

Onder de oppervlakte is het bedrijf verschoven van “productie om de productie” naar terugkeer op kapitaal als leidraad. Dat vertaalt zich in strakker capex-beheer, een nadruk op de Permian Basin (korte-cyclus, hoge productiviteit), een stevigere LNG-exposure (stabielere kasstromen), en downstream dat niet per se groter hoeft, maar beter moet renderen.

Het resultaat: recordwinst in 2022, stevige uitkeringen in 2023–2024, en in 2025 een business die tegen lagere prijzen nog steeds werkt.

Omzet en winstontwikkeling (2018–2025)

In 2018–2019 levert Chevron “klassiek goede” jaren af, met $159 mrd omzet in 2018 en $140 mrd in 2019. Upstream draait op redelijke prijzen, downstream profiteert van solide vraag.

In 2020 volgt een historische klap. COVID slaat de vraag onderuit en de prijzen omlaag. De omzet zakt naar $95 mrd en de winst valt terug.

Het herstel komt snel, in 2021 klimt de omzet alweer naar $156 mrd, geholpen door hogere prijzen en oplopende volumes.

In 2022 volgt de bizarre sprong: $246 mrd omzet en $35,5 mrd nettowinst—een combinatie van hoge realisatieprijzen, scherpe kostenbeheersing en een capex (investeringen) die niet uit de bocht vliegt.

Daarna gloeit de piek uit. 2023 normaliseert naar $201 mrd omzet en $21,4 mrd winst, downstream-marges blijven nog redelijk, maar zijn al wel duidelijk lager. In 2024 zet die afkoeling door: $196 mrd omzet en $17,7 mrd winst. Opvallend: ondanks lagere prijzen keert Chevron in 2024 $27 mrd uit aan aandeelhouders via dividend en buybacks. Een signaal dat de vrije kasstroom nog altijd krachtig is.

In de eerste helft van 2025 overheerst nuchterheid. Olieprijzen delen en winsten zwakken af Q2-winst $2,5 mrd (adjusted ~$3,1 mrd). Upstream is gezond, met name Permian en LNG, terwijl downstream duidelijk door een zwakkere cyclus gaat.

De bedrijfsfilosofie blijft dezelfde: kosten laag, capex gedoseerd, portefeuille verfijnen, kasstroom prioriteit.

Samengevat omzet (USD mrd): 2018 159 → 2019 140 → 2020 95 → 2021 156 → 2022 246 → 2023 201 → 2024 196.
Samengevat nettowinst (USD mrd): 2021 15,6 → 2022 35,5 → 2023 21,4 → 2024 17,7.

Geografische spreiding

Chevron is een echt Amerikaans bedrijf, maar niet VS-afhankelijk. De Permian (zeer productieve regio voor olie en gas in West-Texas en New Mexico) is de volumemotor met korte cycli, snelle leerkringen en lage lifting costs. Daarnaast bieden Kazachstan (TCO), Gulf of Mexico, West-Afrika en Azië-Pacific (LNG) een portefeuille die schokken dempt.

In de downstreamketen (raffinage/chemie) liggen belangrijke afzetmarkten in de VS en Azië. De marges hiervan bewegen mee met de wereldwijde vraag en de beschikbaarheid van capaciteit. In 2024–2025 zijn raffinagemarges zijn niet verdwenen, maar wel normaler. De stabiliteit moet eerder komen uit LNG-contracten en operationele discipline dan uit één grote spread.

Segmenten en groeidrivers

Upstream. Hier ligt Chevron’s DNA. Een korte-cyclus Permian + lange-staart LNG/offshore. In de Permian draait het om fabriekslogica. Pad drilling, simultane operaties, gedeelde infrastructuur, continue actief om de kosten per vat omlaag te duwen.

LNG (Azië-Pacific) levert juist voorspelbaarheid. Minder spectaculair in de piek, waardevoller in het dal. Offshore Gulf of Mexico blijft selectief. Alleen projecten met een goede ROCE (winst die wordt behaald op hier geïnvesteerd kapitaal) winnen.

Downstream & Chemicals. De jaren 2021–2023 zijn gul. In 2024–2025 is de realiteit terug, marges normaliseren en kunnen zelfs negatief uitslaan in kwartalen met onderhoud en zwakke spreads. De reactie is niet “harder rennen”, maar beter kiezen.

Nieuwe energieën. Chevron kiest een pragmatische route: CCS, lage-koolstofbrandstoffen en hernieuwbare feedstocks die bestaande assets versterken. Geen losse “moonshots”, maar projecten die in het bestaande systeem kasstroom-positief kunnen worden.

Klantenbasis

Aan upstream-zijde: Nutsbedrijven, traders, industriële grootverbruikers (olie, gas, LNG). In downstream: retail, consumenten, wholesale brandstoffen, petrochemische intermediairs en industriële klanten. Chevron zoekt langere contracthorizon waar dat stabiliseert (LNG) en houdt flexibiliteit waar arbitrage waarde toevoegt.

Concurrentie

Chevron meet zich met de Majors ExxonMobil, Shell, BP, TotalEnergies en met schraliegas spelers in Noord-Amerika.

Bedreigingen en risico’s

Prijsvolatiliteit blijft de grootste variabele. Daarnaast kunnen raffinagemarges kantelen . Projectuitloop bij complexe offshore/LNG projecten. Regelgeving (methaan, vergunningen), Geopolitiek, en rechtszaken/ESG-druk.

Strategie en kansen

1. Permian-motor maximaliseren via efficiency, infrastructuur en pad-optimalisatie.
2. LNG-keten verdiepen voor stabielere kasstroom en lagere earnings-volatiliteit.
3. Downstream scherper sturen op rendement per barrel i.p.v. volume.
4. Kapitaaldiscipline: capex gedoseerd, returns (dividend/buybacks) als kompas.
5. Lage-koolstof activiteiten waar het de bestaande assets versterkt (hernieuwbare bronnen).

Balans (zoals Chevron zelf rapporteert – contouren en grootte-orde)

Chevron publiceert een klassieke Major-balans met grote materiële vaste activa (upstream-velden, pijpleidingen, raffinaderijen). Investeringsbelangen (o.a. TCO), en een beheerste nettoschuld. Per einde 2024 ligt de totale activa ruwweg op $250 tot 270 mrd.

De brutoschuld blijft, voor een onderneming van deze schaal, binnen de perken (tussen 20 en 30 mrd $.)

Bestuur en executie (2018–heden)

Chevron’s bestuursontwikkeling over deze periode is er één van stabiliteit met gerichte vernieuwing. Michael (Mike) Wirth staat al lang aan de top en leidt als Chairman & CEO het bedrijf door de crisisjaren en het herstel.  Zijn signatuur is kapitaaldiscipline, kostendruk omlaag, returns omhoog.

De Raad van Bestuur is in de jaren na 2018 ververst met profielen die energie-transitie, technologie, risico en grote-projecten afdekken. Toezicht op veiligheid en klimaatrapportage is zichtbaar verzwaard.

De geschiedenis van Chevron

Chevron’s wortels gaan terug tot 1879 met de oprichting van Pacific Coast Oil Company. In 1900 werd dit bedrijf onderdeel van Standard Oil. Na de ontmanteling van Standard Oil (1911) ging de West-Coast-tak verder als Standard Oil Company of California (SoCal).

In de decennia erna groeide SoCal via grote internationale avonturen, waaronder vroege concessies in het Midden-Oosten die uiteindelijk zouden uitmonden in (Saudi) Aramco. Verder bouwde het een sterke raffinage- en marketingpositie op aan de Amerikaanse westkust.

De moderne Chevron ontstond in stappen. In 1984 nam SoCal Gulf Oil over, destijds een van de grootste deals in de sector, en nam het de naam Chevron Corporation aan. In 2001 volgde de fusie met Texaco. Korte tijd opereerde het bedrijf als ChevronTexaco.

In 2005 werd weer voor de naam Chevron gekozen. Deze twee grote transacties brachten upstream-reserves, raffinagecapaciteit, sterke merken (zoals Caltex) en wereldwijde logistiek samen onder één dak.

Na 2010 verschoof de focus naar schaal in onshore-schalie (Permian), offshore (Gulf of Mexico) en LNG-ketens in Azië-Pacific.

In 2023–2025 zette Chevron nog een strategische stap met de overname van Hess (met name vanwege het belang in het Stabroek-blok in Guyana), waarmee het toegang kreeg tot een van de meest aantrekkelijke groeiregio’s in olie van dit decennium. Tegelijkertijd voerde het bedrijf een interne herorganisatie door (2025) en houdt het vast aan kapitaaldiscipline en aandeelhoudersuitkeringen door de cyclus heen.

 

Koers-winst en vooruitzichten

Voor de huidige waardering van het aandeel Chevron berekenen we de koers-winstverhouding.
Huidige koers (CVX op 26 oktober 2025) $155,56. De winst (GAAP, diluted) over de afgelopen 12 maanden bedraagt $7,76. Dat geeft een koers-winstverhouding van ongeveer 20,1×

Conclusie

Chevron heeft in 2018–2025 bewezen dat je cycli niet hoeft te timen als je je balans, projecten en uitkeringen strak bestuurt. Na de pandemie-val volgde een uitzonderlijk herstel in 2022. Daarna kwam de terugkeer naar normaal met blijvende kasstroomkracht.

De onderneming gaat 2025 in met een Permian-motor die efficiënt doordraait, een LNG-poot die stabiliteit biedt, een downstream die kritischer wordt aangestuurd, en een balans die ruimte laat om schokken op te vangen.

Het plan is niet ingewikkeld, maar wel effectief: Uitvoeren, kosten laag houden, capex (investeringen) op de rails houden en kasstroom teruggeven aan de aandeelhouders. Door de hele cyclus heen.