Inleiding

Caterpillar is het soort industrieel icoon dat al bijna een eeuw lang hetzelfde doet, maar telkens slimmer. Het bedrijf bouwt machines en aandrijfsystemen voor wie de aarde wil verplaatsen, grondstoffen wil winnen of energie wil opwekken.

Caterpillar heeft daar een economisch model van gemaakt dat niet alleen leunt op de verkoop van nieuwe machines, maar vooral op onderdelen, service en uptime. Tussen 2018 en 2025 zie je dat model steeds meer de vruchten afwerpen.

Van een cyclische kampioen die meestuurt op de bouw- en mijnbouwcyclus, naar een onderneming die margekwaliteit en kasstroom voorop zet en schokken steeds beter opvangt.

Omzet en winstontwikkeling (2018–2025)

Aan het einde van de vorige cyclus, in 2018, zit Caterpillar dicht tegen de top aan. Met Sales & Revenues van $54,7 mrd en een profit per share (GAAP) van $10,26 (adjusted $11,22) laat het bedrijf zien hoe schaal, pricing en parts samenwerken.

Daarna volgt de onvermijdelijke terugslag. Handelsspanningen en COVID zorgen ervoor dat 2020 de bodem markeert met $41,7 mrd omzet en $5,46 winst per aandeel. Wat opvalt is hoe snel het alles weer draait wanneer de wereld heropent.

In 2021 klimt de omzet naar $51,0 mrd (een groei van 22%), met een operationele marge van 13,5% en EPS $11,83. In 2022 stuwen prijs en mix verder door naar $59,4 mrd omzet en EPS $12,64. Dealers bouwen voorraad op en services nemen in gewicht toe.

Dan volgt het kroonjaar 2023 met een record met $67,06 mrd omzet en een nettowinst rond $10,34 mrd. Marges en EPS liggen duidelijk hoger dan een jaar eerder.

Opvallend is 2024: ondanks een lichte omzetdaling naar $64,8 mrd stijgt de winst door naar $22,05 per aandeel (adjusted $21,90). De onderneming laat zien dat kwaliteit van omzet belangrijker is dan absolute groei. Pricing, mix en services compenseren lagere volumes.

In 2025 is het management bewust conservatief. De tweede kwartaalperiode laat een operating cash flow van $3,1 mrd zien en enterprise cash van $5,4 mrd. Tegelijk speelt men open kaart over handelstarieven, die hebben mogelijk een impact van $1,5–1,8 mrd op jaarbasis. Het basisbeeld voor 2025 is “vlak tot iets lager” versus 2024 wat omzet betreft, met focus op margebehoud en cash.

Geografische spreiding

De kracht van Caterpillar is de wereldwijde spreiding. Noord-Amerika is de stabielste winstmotor dankzij infrastructuur, energie en datacenter-gerelateerde investeringen.

EMEA en APAC werken als hefboom. Ze geven extra vaart wanneer mijnbouw en grote projecten aantrekken, maar vertragen ook eerder bij macro-tegenwind. In 2024/2025 weegt zwakkere vraag in Azië-Pacific (o.a. China vastgoedsentiment), terwijl de Americas veerkrachtig blijven.

Segmenten en groeidrivers

De portfolio bestaat uit drie delen.
Construction Industries (CI) beweegt het meest met rente en vastgoed. Wanneer residentie/commerciële bouw verslapt (zoals in 2024/2025), schuift Caterpillar nadrukkelijk richting aftersales en winstkwaliteit in plaats van jagen op hoeveelheden.

Resource Industries (RI) bedient de mijnbouw. Een sector die na jaren onderinvestering juist weer meer ruimte krijgt, mede door vraag naar battery metals. Autonomie, fleet-software en “design for rebuild” maken dat elke verkochte truck of shovel jaren aan parts en service genereert.

Energy & Transportation (E&T) is de stabiele poot. Voortgestuwd door datacenter/AI-gedreven stroomvraag, olie & gas-cycli en marine. Juist E&T dempt de schommelingen wanneer CI even tegenzit.

Marges en winstgevendheid

De echte transformatie speelt zich af onder de motorkap: prijsdiscipline, mix richting parts/service en een strak Operating & Execution Model tillen de marges structureel omhoog. Dat is waarom 2024 met $64,8 mrd omzet toch $22,05 winst per aandeel neerzet.

Het bedrijf is minder afhankelijk van het laatste verkochte apparaat en meer van de hele levenscyclus van elke machine. In 2025 drukken handelstarieven en wat softere CI-volumes op de top-line, maar de onderkant veert mee dankzij variabele kosten die dan teruglopen, flexibele fabrieksplannen en het grotere aandeel aftermarket.

Klantenbasis

De klanten lopen uiteen, van aannemers en verhuurbedrijven (CI) tot grote mijnbouwers en contractors (RI) en van energiebedrijven tot datacenters, rail en marine (E&T).

Cat Financial (financieel platform voor afnemers) is de stille kracht. Met financieringsoplossingen dempt het bedrijf cycli, versnelt het verkoopbeslissingen en houdt het bovendien zicht op assetkwaliteit en restwaarde.

In 2023 draaide Cat Financial $3,25 mrd omzet en $563 mln winst. Een illustratie van hoe financiering en kernbusiness in elkaar grijpen.

Concurrentie

In CI en RI is Komatsu de natuurlijke rivaal. Volvo CE, Hitachi en Deere mengen zich per niche.

In E&T is het speelveld anders, met Cummins, MTU/Rolls-Royce en Wärtsilä.

Caterpillars voorsprong zit in de combinatie: machine + parts + service + financiering + digital. Dat totaalpakket bindt klanten op TCO (Total Cost of Ownership) in plaats van aanschafprijs.

Bedreigingen en risico’s

De tegenwind in 2025 komt vooral van tarieven, met een geschatte jaarimpact van $1,5–1,8 mrd in het donkerste scenario. De zwakkere CI-volumes in rentegevoelige markten doen ook een duit in het zakje. APAC-zwakte (China vastgoed) speelt mee, net als het algemene macrorisico dat kapitaalgoederen altijd hebben.
Supply-chain druk is minder nijpend dan in 2021–2022, maar beschikbaarheid van cruciale componenten en arbeid blijft een belangrijke factor.

Strategie en kansen

De routekaart is eigenlijk eenvoudig en consistent. Aftermarket & digital worden verder opgetuigd, meer monitoring, meer autonomie, meer software, zodat recurring revenue groeit.

De recente aankoop van RPMGlobal (mining-software) versnelt die koers. E&T lift mee op AI-gedreven datacenter-vraag, van gensets tot microgrids, waar pricing en service-intensiteit marges borgen.

Mijnbouw-capex (investeringen) is een meerjarige kans (koper, ijzererts, battery metals) waar high-capex machines en life-cycle contracten de winstkwaliteit bepalen

Balans, cash en aandeelhouders

Per 31 december 2024 telt Caterpillar $87.764 mln aan totale activa en $68.270 mln aan totale verplichtingen, wat uitkomt op $19.494 mln eigen vermogen.  Aan de passiva-kant de langlopende schuld van  $27.351 mln, opgesplitst in ME&T $8.564 mln en Financial Products $18.787 mln.

Heel 2024 leverde $12 mrd aanoperating cash flow op. Dat resultaat vertaalde zich direct naar aandeelhouders: samen $10,3 mrd via dividenden en buybacks.

In Q2 2025 was de operating cash flow $3,1 mrd, hield de onderneming $5,4 mrd cash aan, keerde $0,7 mrd dividend uit en kocht $0,8 mrd eigen aandelen in.

Het dividend was $5,64 in 2024. Dit onderstreept het “Dividend Aristocrat”-profiel. Het beleid is helder: eerst kasstroom, dan consistente uitkering, zonder de investeringen in digital en services te verwaarlozen.

Koers-winst verhouding

Op 21 oktober 2025 noteert Caterpillar $531,18. Tegen de GAAP EPS 2024 van $22,05 impliceert dat een trailing P/E van ~24,1×.

 

Bestuur en executie

De toon uit de boardroom is de afgelopen jaren hoorbaar verschoven van “omzet jagen” naar “winstgevende groei”. In presentaties en 10-K’s cash flow en margekwaliteit naar de voorgrond. De organisatie is daarop ingericht.

2018–apr 2025: Jim (D. James) Umpleby III leidt Caterpillar als CEO en wordt in 2018 ook Chairman. Onder zijn leiding kantelt de focus zichtbaar naar margekwaliteit, ME&T free cash flow en services, terwijl pricing en mix strakker worden aangestuurd.

CEO. Vanaf 1 mei 2025: Umpleby schuift door naar Executive Chairman (niet-uitvoerend in de dagelijkse operatie, maar met continuïteit op strategie en kapitaaldicipline).

• Vanaf 1 mei 2025: Joseph (Joe) E. Creed wordt CEO. Creed was sinds 1 nov 2023 COO (een nieuw gecreëerde rol) en daarvóór Group President Energy & Transportation (2021–2023). Eerder fungeerde hij in 2018 kort als interim-CFO tijdens de CFO-overgang.

CFO. Vanaf sept 2018–heden: Andrew R.J. Bonfield is CFO. Hij werd in 2018 binnengehaald om de finance-functie te verdiepen (capex/opex-discipline, kapitaalallocatie, balanssterkte). De overgang in 2018 verliep via interim-CFO Joe Creed totdat Bonfield officieel aantrad.

Raad van Bestuur (RVC) – samenstelling & rollen.

• Presiding/ Director: Debra L. Reed-Klages fungeert sinds 2022 als independent presiding director en blijft die rol vervullen na de CEO-wissel in 2025
• Vertrek: Dave Calhoun (langjarig commissaris) stapt in 2024 uit de RVC en stelt zich niet opnieuw verkiesbaar, passend in een meerjarige board-refresh.

 

Historie in vogelvlucht – van rupsband tot data-gestuurde vloot

Het verhaal begint in 1925, wanneer Holt en Best fuseren tot Caterpillar Tractor Co. De bijnaam “caterpillar” (rups) verwijst naar de rupsbanden die Holt al in de vroege 20e eeuw ontwikkelde en waarmee tractors toegankelijk terrein veroverden.

In de decennia daarna volgt de wereldwijde uitrol. Caterpillar-machines bouwen infrastructuur, verplaatsen grond in mijnen en leveren kracht op plekken waar netaansluiting geen vanzelfsprekendheid is.

Na de oliecrises en de wereldwijde recessies van de jaren ’80 en ’90 is Cat cyclisch en ligt de nadruk op kosten, cash en onderdelen.

In de jaren 2000 en 2010 komt daar digital bij. Telematica, remote monitoring, en software wordt het hart van de operatie. Tussen 2018 en 2025 zie je dat deze ontwikkeling in de geschiedenis zich uitbetaald in omzet.