Inleiding

Amgen begon deze periode als echt biotech-bedrijf met een herkenbare basis. Enbrel, Prolia en Xgeva vormden de ruggengraat, gecombineerd met zichtbare groeimogelijkheden in Repatha, Evenity en Blincyto, later aangevuld met Tezspire.

Vanaf 2023–2024 verandert de focus van Amgen. Niet langer een handvol vlaggenschepen die alles dragen, maar breed gedragen volumegroei en een portfolio die een mix is van specialisme en hogere waardes.

De integratie van Horizon (Tepezza, Krystexxa, Uplizna) geeft immunologie en zeldzame ziekten meer gewicht. In oncologie opent tarlatamab/IMDELLTRA de deur naar behandeling van tumoren.

In 2024 werpt deze focusverandering haar vruchten af met een versnelling in harde cijfers. In 2025 draait het vooral om uitvoering en voorbereidingen van de volgende golf, met MariTide (obesitas) als potentiële gamechanger.

Omzet en winstontwikkeling (2018–2025)

In 2018 markeert Amgen zijn vakmanschap met $23,7 mrd omzet en een GAAP operationele marge van 45,5%. De “oude garde” aan geneesmiddelen verlies weliswaar wat terrein, maar Prolia, Repatha, Kyprolis en Xgeva zorgen voor behoud van omzet en houden de kasstroom stevig. Het jaar 2019 is een lastiger jaar met een licht dalende omzet van $23,4 mrd, met druk van biosimilars (soortgelijke geneesmiddelen met praktisch dezelfde effectiviteit) en daarmee op de prijs;

De groeimogelijkheden elders blijven echter lopen, mede door een nadruk op waardevolle indicaties in plaats van groei om de groei. Dan 2020: de zorg hapert door de pandemie, maar Amgen toont veerkracht. De omzet loopt op naar $25,4 mrd en GAAP-EPS komt uit op $12,31; wendbaarheid in toediening en supply houdt de machine draaiend.

Wanneer de zorg normaliseert, zetten 2021 en 2022 de lijn voort. In 2021 sluit Amgen het jaar af met $26,0 mrd omzet, 2022 met $26,3 mrd, met +9% volumegroei terwijl de prijzen iets onder druk staan.

Klein maar fijn zijn de mogelijkheden in M&A (zoals ChemoCentryx/TAVNEOS) wat een breder scala geeft naar de toekomst. In 2023 gaat het tempo van de groei ook flink omhoog: $28,2 mrd omzet (+7%), GAAP-nettowinst $6,72 mrd, GAAP-EPS $12,49 en non-GAAP-EPS $18,65.

Belangrijker dan de totalen is de verdeling van de middelen die omzet binnen brengen. Negen producten boven $1 mrd laten duidelijk zien dat het resultaat nu breed gedragen wordt.

2024 wordt het overgangsjaar. Met de overname van Horizon stijgt de omzet direct door naar $33,4 mrd (+19%) en de vrije kasstroom naar ~ $10,4 mrd. Het volumemotor stijgt mee: +23% jaar-op-jaar, met 21 producten op recordverkopen.

De GAAP-nettowinst in 2024 bedraagt $4,09 mrd, de GAAP-EPS $7,56 en de GAAP-operationele marge 22,7% Door onder andere grote afschrijvingen op activa van Horizon wordt dit resultaat flink gedrukt zoals te zien aan het verschil met de non-GAAP waarden. Non-GAAP-EPS $19,84 en een non-GAAP-operationele marge van 46,9%.
In 2025 kiest Amgen voor gecontroleerd doorbouwen. De onderneming mikt op $35–36 mrd omzet en een non-GAAP-EPS van $20,20–$21,30.
Repatha, Blincyto, Tezspire en Evenity versnellen, de Horizon-middelen Tepezza, Krystexxa en Uplizna leveren merkbare bijdragen en Prolia blijft groot. Wel blijft de uitdaging van biosimilar aanwezig.

Wie de reeks samenvat ziet een stijgende omzet over de jaren: $23,7 → 23,4 → 25,4 → 26,0 → 26,3 → 28,2 → 33,4 mrd (2018–2024), met 2025 op koers naar $35–36 mrd.

Geografische spreiding

De VS blijft het zwaartepunt met diepe penetratie in reuma, osteoporose, lipidmanagement en oncologie en korte lijnen naar payers en grote zorgsystemen. Europa en Azië-Pacific groeien mee, Repatha, Evenity en Tezspire trekken daar zichtbaar de kar. Meer geduld door strengere prijsregulering en langere vergoedingscycli is hier geboden. Juist de Horizon-portefeuille profiteert buiten de VS van Amgens bestaande toegangsinfrastructuur. De wereldwijde spreiding dempt schokken, al kan valuta de gerapporteerde marges wel beinvloeden.

Segmenten en groeidrivers

In het been- en mineraaldomein blijft de vraag structureel dankzij vergrijzing en onderbehandeling. Prolia is de zwaargewicht, Evenity groeit snel in initiatie en doorloop. Na 2025 zal biosimilar-intrede de lat hoger leggen voor therapietrouw en soepele toegang.

Cardiometabool draait om Repatha, dat profiteert van striktere LDL-doelen en lagere toegangsdrempels. Tegelijk dient MariTide zich aan als kanshebber voor een nieuwe omzetpool in obesitas, mits fase-3 de verwachtingen waarmaakt. Het onderscheid moet hier helder zijn in doseringsgemak, duurzaamheid van gewichtsverlies en veiligheid.

In immunologie en zeldzame ziekten voegt Horizon massa toe in indicaties met hoge onmet behoefte; Tezspire versnelt bij ernstige astma, TAVNEOS bouwt uit in ANCA-vasculitis en Uplizna bedient NMOSD. Tepezza en Krystexxa vragen nauwkeurige patiëntdeterminatie en een strak toegangswerk.

In oncologie/hematologie klimt Blincyto gestaag in B-ALL en opent tarlatamab/IMDELLTRA als T-cell engager de route naar tumoren zoals SCLC, met perspectief op eerdere lijnen en extra tumortypen wanneer de data dat toelaten. Biosimilars blijven intussen betrouwbare cashdragers.

Concurrentie

In osteoporose zetten nieuwe bot-anabolen en biosimilars druk op Prolia, waardoor evidence en therapietrouw de verdedigingsmuur vormen.

In cardiologie en obesitas wedijvert Repatha met andere PCSK9-routes, terwijl GLP-1-spelers de toon zetten in gewichtsverlies; MariTide moet zich onderscheiden in werkingsduur, stabiliteit en safety.

In immunologie en zeldzaam concurreren innovators en legacy-spelers zij aan zij en beslist toegang plus waarde-onderbouwing.

In oncologie bewegen ADC’s en T-cell-platforms snel en zal tarlatamab klinische én commerciële ruimte moeten pakken. Amgens generieke troeven, productie-expertise, lanceringsdiscipline, toegang en een solide balans blijven daarbij constant.

Bedreigingen en risico’s

Prijsdruk en regulering in de VS en Europa zijn een bedreiging. Evenals biosimilar-intrede bij reeds lang bestaande producten (met Prolia later dit decennium).
Of denk aan klinische risico’s in de late fase, of toegangsdrempels zoals step-edits en prior authorizations.

Dan vormen valuta-effecten en de supply-continuïteit verder de bekende risico’s.

Amgen pareert dit met: portfolio-spreiding, vroege dialoog met payers, outcomes-deals, therapietrouwprogramma’s, redundante supply en scherpe R&D-focus waar Amgen zowel klinische als commerciële diepte heeft.

Balans, doelen en aandeelhoudersbeleid

De Horizon-deal vergrootte schuld en immateriële activa, en daarmee rente en amortisatie (afboekingen).

Tegelijk leverde 2024 vrije kasstroom van ~ $10,4 mrd op, ruim voldoende om te investeren én uit te keren. Het dividend blijft progressief. In 2025 $2,38 per aandeel per kwartaal, oftewel $9,52 op jaarbasis. Buybacks blijven selectief zolang integratie en pipeline de beste rendementen bieden.

Doelen

De regie ligt bij breed gedragen groei, lanceerkwaliteit en winstkwaliteit. Incentives zijn strakker gekoppeld aan non-GAAP-marges en cash, aan compliance en veiligheid. En wat betreft nieuwe middelen aan adoptie en persistence in de eerste twaalf maanden. Het resultaat over 2024–2025: hogere omzet per lijn en betere voorspelbaarheid.

Koers-winst en vooruitzichten

Met een koers van $303,33 (21-10-2025), een GAAP-EPS 2024 van $7,56, non-GAAP-EPS 2024 van $19,84, non-GAAP-EPS-guidance 2025 van $20,20–$21,30 (midpoint $20,75) kom je uit op een trailing P/E (GAAP) van ~40,1×, een forward P/E (non-GAAP midpoint) van ongeveer 14,6×.

Met een jaardividend 2025 van $9,52 op een dividendrendement van ongeveer 3,14%.