NN Group is een van de grootste financiële dienstverleners van Nederland en een gevestigde naam binnen Europa en daarbuiten. Het bedrijf is vooral bekend onder de merknaam Nationale-Nederlanden, een label dat al sinds de jaren zestig een begrip is in de Nederlandse verzekeringsmarkt. NN Group ontstond in 2014, toen ING verplicht werd om zijn bank- en verzekeringsactiviteiten te scheiden. Sindsdien staat NN zelfstandig genoteerd op de beurs in Amsterdam en maakt het deel uit van de AEX-index.

Het bedrijf heeft een duidelijke strategie: sterk blijven in de Nederlandse kernmarkt, gecontroleerd groeien in Centraal- en Oost-Europa, een stabiele positie behouden in Japan, en tegelijkertijd waarde teruggeven aan aandeelhouders via dividend en aandeleninkoop. Die focus op voorspelbaarheid en kapitaalkracht tekent de koers die NN de afgelopen tien jaar heeft gevaren.

Historie en positie in de markt

De wortels van NN gaan terug tot de negentiende eeuw, toen in 1845 De Nederlanden van 1845 werd opgericht en in 1863 de Nationale Levensverzekering-Bank. Deze fuseerden in 1963 tot Nationale-Nederlanden, dat zich ontwikkelde tot een van de grootste verzekeraars van het land. In 1991 kwam daar een nieuwe stap bij: de fusie met NMB Postbank, waaruit ING Groep ontstond. NN maakte decennia deel uit van deze geïntegreerde bank-verzekeraar, tot de kredietcrisis van 2008 een scheiding afdwong. In 2014 werd NN Group zelfstandig beursgenoteerd.

Vandaag de dag is NN marktleider in levensverzekeringen en pensioenen in Nederland, een top-5 hypotheekverstrekker via NN Bank, en een groeiende speler in schadeverzekeringen. Internationaal behoort het bedrijf tot de grootste spelers in Centraal- en Oost-Europa, en heeft het een stabiele nichepositie in Japan.

Financiële ontwikkeling

De financiële resultaten van NN Group laten de afgelopen zeven jaar een stabiel en voorspelbaar beeld zien, met een duidelijke trend naar herstel en gezonde winstgevendheid.

• Omzet steeg van circa €14 miljard in 2018 naar ruim €22 miljard in 2024. Voor 2025 wordt uitgegaan van ongeveer €23 miljard.
• Nettowinst bewoog in diezelfde periode tussen €1,1 miljard en €3,1 miljard, met een piek in 2021 door uitzonderlijk gunstige beleggingsresultaten en een daling in 2022 door inflatie en volatiele markten. Vanaf 2023 herstelde de winst en ligt nu rond €2,3–2,4 miljard per jaar.
• De nettowinstmarge schommelt meestal rond 9–10%. Dat is lager dan de uitbundige jaren 2019–2020, toen de marge opliep tot 13–14%, maar tegenwoordig wordt dit gezien als een gezonder en duurzamer niveau.

Qua segmenten komt de meeste winst nog steeds uit Leven Nederland, gevolgd door de internationale activiteiten in Oost-Europa en Japan. Schadeverzekeringen dragen een kleiner maar stabiel deel bij, terwijl de banktak met hypotheken en sparen groeit maar relatief beperkt blijft in de totale winstbijdrage.

Kapitaalpositie en solvabiliteit

Voor een verzekeraar is de kapitaalbuffer cruciaal. NN hanteert de Solvency II-ratio als kernmaatstaf. Deze ratio lag in de periode 2018–2019 boven de 220%, zakte daarna iets terug en schommelt de laatste jaren rond de 200%. Dat betekent dat NN ongeveer twee keer zoveel kapitaal bezit als wettelijk vereist is. Deze stevige buffer maakt het mogelijk om niet alleen zekerheid aan klanten te bieden, maar ook royale uitkeringen aan aandeelhouders te doen in de vorm van dividend en aandeleninkoop.

De balans zelf groeide van circa €224 miljard in 2018 naar naar verwachting €290 miljard in 2025. Daarin zit het grootste deel belegd in obligaties, hypotheken, aandelen en vastgoed, die dienen als dekking voor de enorme pensioen- en levensverzekeringsverplichtingen. Het eigen vermogen ligt stabiel rond de €30 miljard.

Dividend en aandeleninkoop

Een van de sterke punten van NN is de consistente uitkering aan aandeelhouders. Het dividend per aandeel steeg van €1,90 in 2018 naar ruim €3,15 in 2024. Het huidige dividendrendement ligt rond 5,5%, afhankelijk van de koers. In jaren met lagere beurskoersen liep dat rendement zelfs tijdelijk op tot boven de 7%.

Daarnaast voert NN bijna elk jaar een aandeleninkoopprogramma uit, doorgaans ter grootte van €250–500 miljoen. Alleen in 2020, tijdens de coronapiek, werd dit programma tijdelijk gepauzeerd. Door de combinatie van dividend en buybacks keert NN jaarlijks gemiddeld 8–10% van zijn marktwaarde terug aan aandeelhouders. Voor de komende jaren wordt verwacht dat dit beleid wordt voortgezet, mits de solvency-ratio stevig boven de 180% blijft.

De beurskoers en waardering

De koers van NN Group bewoog de afgelopen zeven jaar mee met de winst en marktomstandigheden.

• In 2018–2019 stond de koers rond de €36–41.
• In 2021 bereikte het aandeel een top boven de €50, mede door de uitzonderlijke winst in dat jaar.
• In 2022 zakte de koers terug naar circa €39 door inflatie, rentevolatiliteit en onzekerheid.
• Daarna herstelde de koers naar boven de €55 en noteert het aandeel begin oktober 2025 rond €59–60.

De koers-winstverhouding (K/W) beweegt al jaren in een bandbreedte van 6 tot 9. In 2021 was de K/W uitzonderlijk laag (ca. 5) vanwege de hoge winst. Tegenwoordig ligt de ratio rond de 8, een niveau dat als redelijk en passend wordt gezien voor verzekeraars.

Invloeden van rente, valuta en pensioenwetgeving

De omgeving waarin NN opereert wordt sterk beïnvloed door externe factoren.

• Rente: hogere rente is gunstig omdat nieuwe beleggingen meer opleveren en verplichtingen in waarde dalen. Tegelijk kunnen stijgende rentes de marktwaarde van bestaande obligaties drukken en de vraag naar hypotheken remmen. Lage rente had jarenlang juist een negatief effect op kasstromen en solvency, maar verhoogde de waarde van beleggingen.
• Valuta: NN is gevoelig voor de yen (Japan) en diverse Oost-Europese valuta. Zwakkere valuta drukken de gerapporteerde omzet en winst, maar veel risico’s worden afgedekt met derivaten. Het grootste effect zit in de omrekening bij consolidatie.
• Pensioenwetgeving: met de invoering van het nieuwe Nederlandse pensioenstelsel (Wet toekomst pensioenen) verschuift de markt volledig naar premieregelingen. Dit betekent minder balansrisico voor NN, maar ook meer nadruk op digitale platforms, beleggingsrendementen en concurrentie met pensioenfondsen. Voor NN is dit zowel een kans als een uitdaging.

Kostenontwikkeling en efficiency

De bedrijfskosten van NN liggen rond de €2,0–2,4 miljard per jaar. Na de integratie van Delta Lloyd zijn kosten aanvankelijk gedaald, maar vanaf 2020 weer iets opgelopen door investeringen in IT, digitalisering en hogere loonkosten. Inflatie in 2022 en 2023 zorgde voor extra druk. Toch blijft de kosten/inkomsten-ratio rond 30–32%, wat relatief efficiënt is voor een verzekeraar van deze omvang.

NN heeft aangekondigd verdere efficiencyverbeteringen te realiseren via digitalisering, AI en procesautomatisering, zodat de stijging van absolute kosten in toom wordt gehouden.

Duurzaamheid en maatschappelijke rol

NN heeft zich gecommitteerd aan duurzaam beleggen en streeft naar een klimaatneutrale beleggingsportefeuille in 2050. In 2030 moeten al duidelijke tussendoelen zijn bereikt, met een forse reductie van de CO₂-voetafdruk. Daarnaast ontwikkelt NN nieuwe verzekeringsproducten die inspelen op de energietransitie en duurzame mobiliteit.

Deze focus is niet alleen maatschappelijk gewenst, maar ook noodzakelijk omdat toezichthouders en beleggers steeds meer druk zetten op ESG-verantwoording.

Bestuur en organisatie

Na de afsplitsing van ING werd NN aanvankelijk geleid door Lard Friese, die in 2020 vertrok naar Aegon. Sindsdien is David Knibbe CEO van NN Group. Onder zijn leiding is de strategie gericht op voorspelbare winst, stevige dividenduitkeringen en digitalisering. Het bestuur is de afgelopen jaren verbreed en verjongd, met nadruk op diversiteit, duurzaamheid en internationale ervaring.

De Raad van Commissarissen wordt geleid door David Cole, voormalig CFO van Swiss Re. De samenstelling weerspiegelt de balans tussen Nederlandse verankering en internationale expertise.

Kansen en bedreigingen

NN ziet in de toekomst verschillende kansen:

• Groeiende markt door het nieuwe pensioenstelsel.
• Verdere expansie in Centraal- en Oost-Europa.
• Digitalisering die zowel kosten verlaagt als klanttevredenheid verhoogt.
• Duurzaam beleggen en verzekeren als groeidomein.

Daartegenover staan bedreigingen:

• Volatiliteit in rente en valuta.
• Hogere schadelast door inflatie en klimaatverandering.
• Zware concurrentie in de Nederlandse markt, zeker nu ASR is gefuseerd met Aegon Nederland.
• Strengere regelgeving en reputatierisico’s als rendementen tegenvallen in premieregelingen.

NN kiest ervoor om niet breed uit te waaieren, maar zich te concentreren op markten waar het al sterk is. Dat geeft stabiliteit en controle.

Conclusie

NN Group is in de afgelopen tien jaar uitgegroeid tot een stabiele, kapitaalkrachtige verzekeraar met een duidelijke strategie. Het bedrijf heeft zijn wortels stevig in Nederland, maar benut ook groei in Centraal- en Oost-Europa en stabiliteit in Japan. Financieel gezien ligt de focus op stabiele kasstromen, hoge solvabiliteit en royale aandeelhoudersuitkeringen.

De komende jaren zullen vooral worden gekenmerkt door de overgang naar het nieuwe pensioenstelsel, verdere digitalisering, en de balans tussen duurzaamheid en rendement. Voor klanten betekent dat meer transparantie en keuzevrijheid, voor beleggers vooral stabiliteit en voorspelbaarheid.

NN is geen avontuurlijke wereldspeler zoals Allianz of AXA, maar een solide regionale kracht die betrouwbaarheid, discipline en kapitaalsterkte vooropstelt.