Introductie

Adyen is een Nederlandse fintechonderneming die sinds zijn oprichting in 2006 is uitgegroeid tot een wereldspeler in betalingsverwerking. Het bedrijf biedt een geïntegreerd platform waarmee ondernemingen wereldwijd zowel online, mobiel als fysiek betalingen kunnen accepteren. Vanuit beleggersperspectief is Adyen bijzonder interessant vanwege de sterke groei in omzet en winst de afgelopen jaren, de solide balans en de ambitieuze internationale expansie. Tegelijkertijd spelen er uitdagingen, zoals hevige concurrentie en druk op marges.

Verdienmodel

Het verdienmodel van Adyen draait in de kern om transactieverwerking. Bedrijven betalen per transactie een vergoeding, waarbij het grootste deel wordt doorgestort naar banken en kaartnetwerken. Adyen houdt slechts een klein percentage over, vaak tussen de 0,15% en 0,20% van het verwerkte volume. Dit lijkt weinig, maar door de enorme schaal levert dit miljarden aan inkomsten op.

Naast betalingen breidt Adyen uit richting aanvullende diensten. Het bedrijf kan zelf betaalkaarten uitgeven (issuing) en biedt zakelijke klanten multicurrency-accounts aan. Daarmee begeeft het zich op het terrein van banking-as-a-service, wat extra fee-inkomsten en strategische voordelen oplevert. Hoewel dit segment nog klein is, ziet Adyen het als een belangrijke groeipijler voor de komende jaren.

Financiële prestaties

De afgelopen vijf jaar laten een indrukwekkend groeipad zien. In 2020 bedroeg de omzet nog 684 miljoen euro en de nettowinst 261 miljoen euro. Vier jaar later, in 2024, was de omzet gestegen naar 2 miljard euro en de winst naar 925 miljoen euro. Dit komt neer op bijna een verdrievoudiging van de omzet en een verdrievoudiging van de winst in slechts enkele jaren.

Opvallend is dat de winst in veel jaren harder groeit dan de omzet. Dit komt door schaalvoordelen: zodra vaste kosten zijn gedekt, levert extra omzet disproportioneel meer winst op. Adyen profiteert van een relatief stabiele kostenstructuur, hoge marges en beperkte marketinguitgaven. Daardoor konden de nettomarges lang boven de 30% uitkomen.

De ontwikkeling van de marges laat echter ook schommelingen zien. In 2023 bijvoorbeeld drukte een forse stijging van personeelskosten op de EBITDA-marge, die daalde naar circa 43%. In 2024 herstelde deze marge alweer naar circa 47%, nadat Adyen de aanwas van personeel had afgeremd en de efficiëntie verbeterde.

Balans en kasstromen

Adyen onderscheidt zich door zijn sterke balans. Het bedrijf heeft vrijwel geen langlopende schulden en financiert groei volledig uit eigen kasstromen. De cashpositie groeide van ongeveer 1,2 miljard euro in 2020 naar circa 6 miljard euro in 2024. De vrije kasstroom beweegt vrijwel gelijk op met de nettowinst, wat duidt op een uitstekende winstconversie.

Voor beleggers betekent dit dat Adyen over een ruime buffer beschikt en in staat is te investeren in groei, ook in tijden van onzekerheid. Het bedrijf is bovendien niet afhankelijk van externe financiering, wat de risicopositie aanzienlijk verlaagt.

Geografische spreiding

Adyen haalt zijn omzet uit vier regio’s:

• Europa, Midden-Oosten en Afrika: circa 55%
• Noord-Amerika: circa 30%
• Azië-Pacific: circa 10%
• Latijns-Amerika: circa 5%

Europa blijft de grootste markt, maar de groei komt vooral uit Noord-Amerika en in toenemende mate uit Latijns-Amerika en Azië-Pacific. De Verenigde Staten vormen de belangrijkste groeimotor, waar grote klanten als eBay, Microsoft en Uber voor aanzienlijke volumes zorgen. Brazilië geldt als speerpunt in Latijns-Amerika, mede door de snelle opkomst van online en mobiel betalen.

Concurrentie

Adyen opereert in een competitieve markt. Grote internationale rivalen zijn onder meer Stripe, PayPal/Braintree, Worldpay, Fiserv en Global Payments. Regionaal spelen bedrijven als Klarna (Europa) en Alipay/WeChat Pay (China) een grote rol.

De concurrentiedruk vertaalt zich in een lichte daling van de take rate: waar Adyen enkele jaren geleden rond 0,19–0,20% van het verwerkte volume overhield, is dat inmiddels dichter bij 0,16–0,17%. Toch lukt het Adyen de absolute winst te laten stijgen, dankzij hogere volumes en kostenvoordelen.

Historie op de beurs

Sinds de beursgang in 2018, tegen een introductieprijs van 240 euro per aandeel, is Adyen uitgegroeid tot een zwaargewicht op de Amsterdamse beurs. De koers steeg aanvankelijk spectaculair, tot boven de 2.700 euro in 2021. Daarna volgde een scherpe correctie door stijgende rentes, zorgen over concurrentie en een forse toename van de personeelskosten.

In 2023 zakte de koers zelfs onder de 700 euro. In 2024 en 2025 herstelde het vertrouwen door sterke resultaten, en noteerde het aandeel rond 1.300 à 1.400 euro. Dat komt overeen met een koers-winstverhouding van ruim 40. Daarmee is Adyen hoog gewaardeerd in vergelijking met traditionele concurrenten, maar in lijn met snelgroeiende fintechbedrijven zoals Stripe.

Recente prestaties – H1 2025

De eerste helft van 2025 bevestigde het herstel. De omzet steeg met 20% tot ruim 1,09 miljard euro, terwijl de EBITDA-marge boven de 50% uitkwam. De nettowinst bedroeg 481 miljoen euro, een stijging van 17%.

Opvallend was dat het verwerkte betalingsvolume slechts 5% steeg. Dit kwam doordat één grote klant minder volume aanleverde; exclusief dat effect lag de volumegroei op 23%. Wisselkoersen hadden eveneens een beperkt negatief effect, waarbij de daling van de dollar de omzetgroei met circa 1 procentpunt drukte.

Bedrijfsstructuur en bestuur

Adyen heeft een internationale structuur met vestigingen wereldwijd, maar rapporteert vanuit Adyen N.V. in Amsterdam. Het bedrijf beschikt over een bankvergunning, waardoor het naast betaalverwerking ook bankdiensten kan aanbieden.

Het bestuur bestaat uit een Executive Board met onder andere medeoprichter Pieter van der Does (CEO) en Ethan Tandowsky (CFO). Daarnaast is er een Raad van Commissarissen die toezicht houdt. De bestuurscultuur staat bekend als nuchter en no-nonsense, met een sterke nadruk op productontwikkeling.

Toekomst en uitdagingen

Vooruitkijkend ziet Adyen volop kansen:

• Verdere groei van digitaal betalen wereldwijd.
• Expansie in Noord-Amerika, Latijns-Amerika en Azië-Pacific.
• Nieuwe inkomstenbronnen uit kaartuitgifte en banking-as-a-service.
• Mogelijke integratie van nieuwe betaalmethoden zoals stablecoins of digitale centrale bankvaluta’s.

Tegelijkertijd zijn er uitdagingen:

• Toenemende concurrentie van zowel traditionele betaalverwerkers als nieuwe fintechspelers.
• Druk op marges door lagere take rates bij grote klanten.
• Wisselkoersschommelingen, met name de euro-dollar, die de gerapporteerde resultaten beïnvloeden.
• Noodzaak tot efficiënte kostenbeheersing, na een periode van forse personeelsuitbreiding.

Conclusie

Adyen is in relatief korte tijd uitgegroeid tot een wereldspeler in betalingsverwerking met een sterke financiële positie en hoge marges. Voor beleggers is het bedrijf interessant vanwege de combinatie van groeipotentieel, winstgevendheid en een zeer solide balans.

Tegelijkertijd blijft de hoge waardering vragen oproepen en zijn er duidelijke risico’s rond concurrentie en margedruk. De ontwikkeling in nieuwe markten en aanvullende diensten zal bepalend zijn voor de koers van de komende jaren. Wat vaststaat, is dat Adyen één van de meest toonaangevende fintechbedrijven uit Nederland is en blijft, met een duidelijke plek in de wereldwijde betaalindustrie.