De tabel laat de hoofdlijnen zien. 2023 springt eruit op omzet. 2024 daalt iets, waarna 2025 weer aantrekt. De marge in procenten weerspiegelt de nettowinst als deel van de omzet. Die verschoof vooral door mix, hogere afschrijvingen op immateriële activa en integratie, en financieringslasten rond Splunk. In 2025 remde dat het margesherstel ten opzichte van de toegenomen omzet.

Segmenten en mix: waar de groei zit

Over 2024–2025 was Networking nog steeds de grootste bijdrage, Security en Observability groeiden relatief snel door de verbreding van het portfolio (en in 2025 door het volledig meenemen van Splunk), terwijl Services stabiel doorstegen in absolute dollars.

Als percentage van het totaal nam het aandeel Services licht af, niet omdat services zwakker waren, maar omdat het totaal harder groeide. Die nuance is belangrijk: services vormen een pijler voor voorspelbare cashflows, maar wanneer productverkopen versnellen, bijvoorbeeld door investeringsgolven in 400/800G-datacenters voor AI-workloads, kan hun relatieve weging tijdelijk teruglopen.

Concurrentie

Cisco opereert in markten met stevige, vaak zeer gespecialiseerde rivalen. In high-speed datacenter-netwerken is Arista de meest zichtbare uitdager. Daarnaast claimt NVIDIA een stuk van de “fabric” via InfiniBand-oplossingen en referentieontwerpen, en kiezen sommige hyperscalers voor white-box-hardware met open software zoals SONiC.

In security strijden Palo Alto Networks, Fortinet, Check Point, Zscaler en ook Microsoft (via bundeling) om budgetten.

In observability groeit de “cloud-first” groep (Datadog, Dynatrace, New Relic), en in collaboration staat Webex tegenover Teams en Zoom.

Desondanks is Cisco in totale omzet ruimschoots groter dan de meeste pure plays. Het voordeel zit in schaal, kanaal, supportorganisatie en de integratie van netwerk-telemetrie met security en observability.

Het risico is dat gespecialiseerde spelers sneller innoveren in subdomeinen en dat bundelaars zoals Microsoft commercieel voordeel halen uit pakketdeals.

Wie kopen Cisco en hoe gebruiken zij het?

De klantbasis bestrijkt enterprises, publieke sector, serviceproviders en cloud-/datacenteraanbieders.

In het dagelijkse gebruik vertaalt zich dat naar stabiel wifi op campussen, gesegmenteerde industriële netwerken (OT), beveiligd hybride werken met SASE of VPN, teleconsulten en contactcenters via Webex, en zicht op prestaties over het open internet met ThousandEyes.

In security-operaties stromen logs en events naar Splunk, waar playbooks en XDR-koppelingen incidenten sneller isoleren. Services, support, implementatie en managed, borgen de levenscyclus en verhogen de klantretentie.

Vooruitblik en doelstellingen

Cisco’s recente outlook koppelt de korte termijn aan een paar duidelijke strategische ankers. AI-infrastructuur is een belangrijke groeimotor. Klanten bouwen compute-clusters waar hoge-snelheidsethernetswitching, optics en routering onmisbaar zijn, en net daar liggen Cisco’s Nexus- en Silicon-One-pijlers.

Tegelijk schuift het bedrijf door met meer terugkerende inkomsten (ARR, RPO) vanuit software en services. De integratie van Splunk richt zich op een uniformer platform, waarin security-detectie en -respons samenkomen met data-inzicht uit applicaties en netwerken.

Tot slot blijft kapitaalallocatie voorspelbaar: dividenden en inkoop van eigen aandelen worden gevoed uit sterke kasstromen.

Balans: sterke en zwakke punten

De balans valt op door voorspelbaarheid en kwaliteit van inkomsten. Hoge uitgestelde opbrengsten uit meerjarige contracten geven zicht op toekomstige omzet.

Liquiditeiten blijven stevig en de schuldenlast is goed draagbaar, passend bij investment-grade.

Het zwakke punt is dat de balans zwaar “immaterieel” is geworden. Goodwill en andere immateriële activa nemen, na de Splunk-overname, een groot deel van de activa in. Dat drukt het tastbare eigen vermogen en brengt een (beperkt) risico op bijzondere waardeverminderingen mee als groei of synergie achterblijft.

Daarnaast is het werkkapitaal relatief krap, mede doordat uitgestelde opbrengsten (contract liabilities) binnen de kortlopende verplichtingen vallen. Operationeel is dat logisch binnen een abonnementsmodel, maar het vraagt wel om blijvend sterke vernieuwing en verlenging van contracten.

Valuta-effecten

Cisco heeft wereldwijde activiteiten en dus valutablootstelling, maar het directe effect op de gerapporteerde omzet is beperkt omdat veel transacties in Amerikaanse dollars plaatsvinden.

Kostenstructuur en marges

De operationele kosten (R&D, Sales & Marketing, G&A) liepen de laatste jaren op, mede door investeringen in AI-gerelateerde ontwikkeling, extra headcount en hogere amortisaties van immateriële activa na acquisities. Ook restructuring-lasten spelen periodiek mee.

Tegelijk liet de brutomarge een stijging zien sinds 2023, geholpen door productmix en minder logistieke fricties.

Per saldo verklaart die combinatie waarom de nettomarge in 2024 en 2025 onder druk stond ten opzichte van de omzet. Hogere afschrijvingen en integratie-/financieringslasten dempten de doorwerking van de hogere brutomarges naar uiteindelijk nettowinst.

Dividend en aandeleninkoop

Cisco verhoogt het dividend per aandeel al jaren gestaag, van $1,28 in 2018 naar $1,62 in 2025. De payout-ratio bewoog de laatste jaren van ongeveer de helft van de nettowinst naar grofweg 60%. Dit vooral doordat de winst in 2024–2025 lager lag dan in 2022–2023 terwijl de dividendstroom bleef groeien.

Daarnaast heeft Cisco een doorlopend aandeleninkoopprogramma zonder einddatum, waarmee het jaarlijks miljarden aan eigen aandelen inkoopt. In de meest recente jaren lag het inkoopvolume ruwweg tussen vier en acht miljard dollar, met voldoende resterende autorisatie om door te gaan. Samen met het dividend keert Cisco zo een aanzienlijk deel van zijn vrije kasstroom terug aan aandeelhouders.

Beurskoers en waardering

De koers ontwikkelde zich de afgelopen zeven jaar cyclisch maar positief. Na het covid-dieptepunt in 2020 herstelde het aandeel naar de piek van 2021, viel terug in 2022 en klom in 2025 naar de hoogste regionen in lange tijd.

Bij de huidige koers komt de koers-winstverhouding ruwweg uit op 28x als we de gerapporteerde winst over de afgelopen 12 maanden nemen.

Samenvattend

Cisco staat anno nu als een brede infrastructuur- en software-speler met een unieke combinatie. Fysieke connectiviteit op wereldschaal, geïntegreerd met security en diep datainzicht. De motoren zijn duidelijk: high-speed ethernet-fabrics voor AI-datacenters, platform-security en observability met Splunk, en een grote en loyale klantenbasis in enterprise, overheid en serviceproviders.

De keerzijde is dat gespecialiseerde concurrenten in deelmarkten snel bewegen en dat de balans, hoewel robuust, veel immateriële posten bevat en door de abonnementsstructuur een krap werkkapitaal laat zien.

Zoals altijd bij Cisco zal de uitkomst afhangen van uitvoering. Het tempo waarmee het bedrijf zijn platform echt als één geheel laat werken, en de mate waarin de AI- en security-kansen worden verzilverd in duurzame, terugkerende inkomsten met gezonde marges.