Inleiding

American Express (Amex) is anno 2025 veel meer dan een simpele “creditcardmaatschappij.”
Het is een geïntegreerd betaalplatform met een gesloten netwerk dat kaarthouders, bedrijven en acceptanten bij elkaar brengt. Die closed loop levert niet alleen transacties op, maar ook data, services en een lidmaatschapsbeleving waar klanten voor willen betalen.

De onderneming stuurt op drie pijlers: hoge bestedingen van welvarende consumenten en bedrijven, sterke fee-inkomsten uit kaarten en netwerk, en gecontroleerde groei van leningen met strakke kredietdiscipline.

De rode draad sinds 2018: elk jaar het membership-model versterken, ook toen reizen en entertainment in 2020 vrijwel stilvielen. 2024 werd een recordjaar, 2025 zet de lijn door met groei in alle segmenten en een risicokader dat zichtbaar onder controle is.

Omzet en winstontwikkeling (2018–2025)

Tussen 2018 en 2019 kiest Amex nadrukkelijk voor kwaliteit boven kwantiteit. De onderneming verhoogt de waardepropositie van premiumkaarten (meer lounges, hotel- en airline-voordelen, betere verzekeringen) en ziet dat terug in hoger card-fee-inkomen, hogere bestedingen en een grotere bereidheid van klanten om binnen het ecosysteem te blijven. De omzet groeit gestaag, de winst volgt, en merchants zien dat Amex-kaarthouders bovengemiddeld uitgaven.
Amex groeit naar > $40 mrd omzet en voegt 12 mln nieuwe kaarthouders toe.

In 2020 volgt een stresstest: reizen en entertainment vallen weg, de discount-inkomsten (merchant fees) dalen en de onderneming verhoogt voorzieningen voor kredietverliezen. Wat opvalt is hoe snel het model zich aanpast. Kosten gaan omlaag, voordelen worden tijdelijk omgezet naar thuis- en onlinewaarde (denk aan streaming, bezorging, dining-credits), en de rijkeren blijven relatief sterk afnemen.

Vanaf 2021 veert alles weer op. Billed business (het totaal aan bestedingen op kaarten) trekt aan, fee-inkomsten groeien, en de winst herstelt.

In 2022 en 2023 verstevigt Amex het fundament: meer premiumleden, diepere acceptatie bij merchants en groei in lending met bewuste prijs- en risico-keuzes. Omzet stijgt naar ~$60+ mrd.

2024 is de bevestiging dat het niet om een post-pandemische stuip gaat, maar om structurele vooruitgang: recordomzet, recordwinst en een duidelijke stijging van de EPS. In 2025 zet Amex hier op voort: omzet groeit hoog-enkelcijferig door hogere bestedingen in reizen, dining en retail; de operating leverage werkt, en de EPS-guidance gaat omhoog.
Omzet $65,9 mrd (+9%) netto-winst $10,1 mrd, EPS $14,01.

Het patroon is consistent: waar 2018–2019 de basis legden, maakte 2020 alles fragiel, en lieten 2021–2025 zien hoe een membership-model met sterke fee-mix en strakke risico-sturing juist in onrustige jaren zijn waarde bewijst.

2025 YTD – momentum houdt aan. Q2 2025 revenue $17,9 mrd (+9%), EPS $4,08; bedrijf bevestigt 2025-outlook. In Q3 2025 groeit EPS naar $4,14 bij recordomzet, en de jaarprognose wordt verhoogd naar $15,20–$15,50. Het patroon is helder: rijke klanten blijven veel reizen en besteden;

 

Geografische spreiding

De Verenigde Staten blijven het zwaartepunt, met U.S. Consumer Services en Commercial Services als grote motoren. Buiten de VS groeit International Card Services mee met de heropening van reizen, de aantrekkingskracht van premium-proposities en een bredere merchant-acceptatie.

Het netwerkbedrijf Global Merchant & Network Services vergroot intussen de reikwijdte van Amex buiten de thuismarkt. Die spreiding dempt schokken: een zwakkere bestedingscyclus in één regio wordt vaak gecompenseerd door een andere, of door mix-verbetering (meer fee-inkomsten en hogere gemiddelde uitgaven per transactie).

Segmenten en trends

U.S. Consumer Services (USCS). Hier is de membership-magie het meest zichtbaar: Platinum, Gold en co-brand-kaarten met benefits die kaarthouders daadwerkelijk gebruiken. De trend is helder: hogere jaarlijkse fees zijn houdbaar als de waarde als een dienstenbundel wordt ervaren. Jongere, welvarende klanten stromen in en besteden meer dan eerdere generaties op vergelijkbare leeftijden.

Commercial Services (CS). Van freelancers tot grote corporates: Amex combineert betaling, krediet en expense-beheer. De winst komt niet alleen uit fees of rente, maar uit controle, data en compliance die CFO’s en finance-teams helpen om uitgaven te sturen.

International Card Services (ICS). Buiten de VS rolt Amex het premiumrecept verder uit. Reizen en expat-stromen versterken de adoptie; lokale partnerships verbreden acceptatie. De winstgevendheid volgt met vertraging ten opzichte van de VS, maar het pad is dezelfde: eerst schaal en merkperceptie, dan rentabiliteit.

Global Merchant & Network Services (GMNS). Dit is de netwerklaag die de closed loop kracht geeft: acceptatie, tariefstructuur, data en gezamenlijk marketingpotentieel met merchants. De trend is dat acceptatiepunten blijven groeien (ook bij kleinere handelaren), terwijl de yield per transactie structureel beschermt wordt door de bovengemiddelde koopkracht van Amex-kaarthouders.

Klantenbasis

Amex bedient consumenten die bereid zijn te betalen voor een betere ervaring. Die klanten reizen veel, besteden meer per transactie en hebben een hogere lifetime value. Aan de zakelijke kant strekt de bandbreedte zich uit van zelfstandigen en het SME-segment tot multinationals. Wat de groepen bindt: tijd en zekerheid zijn belangrijker dan een fractie lagere prijs. Door benefits, service en data te bundelen, verlaagt Amex de neiging om over te stappen. Klanten die de afgelopen jaren instroomden, blijken actief en loyaal, met upgrade- en cross-sell-kansen richting premium en aanvullende diensten.

Concurrentie

In consumentenkaarten botst Amex met premium-proposities van grote banken en met krachtige co-brands (luchtvaart, hotels). Het wapen van de concurrent is vaak kortetermijn-reward-intensiteit; het antwoord van Amex is duurzame waarde en service die men werkelijk ervaart.

In zakelijk betalen concurreert Amex met banken en nieuwe expense-platforms. Amex behoudt voorsprong waar globale acceptatie, T&E-expertise en closed-loop-data de doorslag geven.

Aan merchant-zijde moet Amex voortdurend bewijzen dat acceptatie via Amex klanten met hogere bestedingen brengt, en dat co-marketing werkelijk omzet toevoegt. Dat lukt doorgaans daar waar de doelgroep premium is en de ticket size hoger ligt.

Bedreigingen en risico’s

De belangrijkste macro-risico’s zijn arbeidsmarkt en inkomensgroei (die bestedingen ondersteunen), renteontwikkeling (die lending-economics en provisioning beïnvloedt) en de kredietcyclus. Een verslechtering van werkgelegenheid en inkomen vertaalt zich snel in hogere kredietverliezen.

Regulatoir zijn er risico’s rond fees, consumentenbescherming en mededinging; Amex ondervangt dat met transparantie, pricing-disciplines en het voortdurend actualiseren van de waardepropositie.

Operationeel blijven fraude en cyber permanente aandachtspunten; juist de gesloten loop helpt afwijkingen eerder te detecteren, maar nulrisico bestaat niet. Snel genoeg ingrijpen zonder de lange-termijnrelatie met kaarthouders en merchants te schaden is belangrijk.

Strategie en kansen

De strategie is helder en weinig modieus: groei met kwaliteit.

• In consument betekent dat meer premium en jongeren met geld binnenhalen die lang blijven en veel besteden.
• In zakelijk gaat het om dieper in de bedrijfsprocessen komen: betere integraties met ERP/expense, AP-oplossingen, en datadiensten waarmee CFO’s beleid afdwingen.
• Aan merchant-zijde ligt de kans in fijnmaziger pricing, segment-aanpak en co-marketing, zodat acceptatie meer is dan een kostenpost.
• Over de breedte geldt: data uit de closed loop blijven verzilveren in betere underwriting, relevantere aanbiedingen en hogere share-of-wallet.

Geen groei om de groei, maar ROE-gedreven keuzes: waar elke extra kaart, elke extra merchant en elke extra dollar krediet aantoonbaar waarde toevoegt.

Balans en aandeelhoudersbeleid

Amex houdt kapitaalratio’s boven interne drempels en een fundingmix die past bij een AA-waardig profiel. Vrije kasstroom volgt de winstontwikkeling en de kredietcyclus.

De prioriteit ligt bij winstgevende groei, daarna dividend en aandeleninkoop waar ruimte is. Het reguliere kwartaaldividend ligt in 2025 op $0,82 per aandeel.

Bestuur en executie

Het leiderschap houdt de organisatie consequent op koers: elk jaar de proposities aanscherpen, kosten en risico’s strak houden, en de closed loop verder benutten. Incentives zijn stevig gekoppeld aan winstkwaliteit (niet alleen volume), klanttevredenheid en kredietdiscipline.

De toon is zakelijk: minder marketing-retoriek, meer meetbare vooruitgang in fee-inkomsten, merchant-acceptatie, cohortkwaliteit en verliesratio’s. Dat is precies het soort uitvoering dat beleggers op termijn liever hebben dan eenmalige verrassingen.

Historie

American Express begon als reis- en entertainmentkaart, maar transformeerde in decennia naar een lidmaatschaps- en netwerkbedrijf. De echte sprong voorwaarts kwam toen Amex inzag dat experience + status + service een waardebundel vormen waar klanten jaarlijks voor betalen, en dat merchants daar omzet op terugkrijgen.

Koers-winstverhouding

• Koers: $346,62 per 20-10-2025
• EPS 2024: $14,01.
• EPS-outlook 2025: $15,20 – $15,50 (midpoint $15,35).
• Dividend 2025: $0,82 per kwartaal ⇒ $3,28 per jaar.

Berekening koers-winstverhouding:

• Trailing P/E (2024): $346,62 ÷ $14,01 ≈ 24,7×.
• Forward P/E (2025, midpoint): $346,62 ÷ $15,35 ≈ 22,6×.
• Dividendrendement: $3,28 ÷ $346,62 ≈ 0,95%.

Vooruitzichten
American Express is in 2025 het schoolvoorbeeld van kwaliteitsgroei. De onderneming levert tastbare waarde aan kaarthouders, meetbare controle aan bedrijven en hogere conversie aan merchants. Dat model heeft de pandemie-test doorstaan en is sindsdien breder en winstgevender geworden.

Zolang Amex vasthoudt aan premium-positionering, services die mensen echt gebruiken, discipline in krediet, en het verzilveren van closed-loop-data, blijven marges, EPS en ROE steun vinden in de eigen motor. Kortom: Consistentie, jaar op jaar meer waarde per lid, per merchant en per uitstaande dollar krediet zijn de zaken waarop Amex het verschil maakt.