Dat vorige kwartaal werd echter sterk opgeblazen door grote, eenmalige waardestijgingen op crypto- en andere beleggingen, waardoor het huidige kwartaal beter laat zien hoe het onderliggende bedrijfsmodel draait.

De winst per aandeel (wpa) kwam in dit kwartaal uit op $1,50 op verwaterde basis, tegenover $0,28 een jaar geleden. Dat betekent een stevige stijging ten opzichte van vorig jaar. Vergeleken met het tweede kwartaal, waarin de verwaterde winst per aandeel rond $5,14 lag, is de winst per aandeel nu lager door de afwezigheid van de zeer grote boekwinsten uit dat kwartaal. Op aangepaste basis, waarbij onder meer waardeschommelingen op beleggingen buiten beschouwing worden gelaten, bedroeg de winst per aandeel ongeveer $1,44 tegen $0,63 in hetzelfde kwartaal van 2024.

Kijkend naar de nettomarge, de nettowinst als percentage van de omzet, valt op dat de winstgevendheid sterk is verbeterd. Op basis van de nettowinst en de netto-omzet lag de nettomarge in het derde kwartaal rond 24%. Een jaar eerder lag deze marge nog rond 7%. De marge profiteert van hogere volumes, een gunstige mix tussen transacties en terugkerende inkomsten, en de sterke resultaten op crypto-investeringen.

Wat drijft de omzet en winst?

Coinbase verdient zijn geld grofweg op twee manieren. Enerzijds met transacties op het handelsplatform, waar particuliere en institutionele klanten cryptovaluta en andere digitale activa kopen en verkopen. Anderzijds met terugkerende inkomsten uit onder meer stablecoins, blockchain-beloningen, rente-inkomsten en bewaardiensten voor grote klanten.

In dit kwartaal speelde vooral de transactietak een belangrijke rol. De totale transactie-omzet steeg naar ongeveer $1,05 mld, een stijging van ruim 80% ten opzichte van vorig jaar, en ongeveer 37% hoger dan in het tweede kwartaal. De handelsvolumes op het platform namen toe tot ongeveer $295 mld, wat bijna 60% hoger is dan een jaar eerder. Wereldwijd stegen de crypto-spotvolumes, en Coinbase wist daar een goed deel van mee te pakken, onder meer door meer verhandelbare tokens aan te bieden en actief in te zetten op frequente en gevorderde handelaren.

Naast de handel blijft de tweede pijler, de abonnementen- en diensteninkomsten, belangrijk. Deze inkomsten uit bijvoorbeeld stablecoins, blockchain-beloningen, rente en bewaardiensten stegen naar ongeveer $747 mln. Dat is ruim 30% meer dan een jaar geleden en ongeveer 14% hoger dan in het vorige kwartaal. Een belangrijk onderdeel is de opbrengst uit de stablecoin USD Coin (USDC, digitale dollar), waarvan de marktkapitalisatie in het kwartaal opliep naar ongeveer $74 mld. De gemiddelde USDC-balans die klanten bij Coinbase aanhouden steeg naar circa $15 mld, wat zorgt voor stabiele rente- en fee-inkomsten.

Aan de kostenkant stegen de totale operationele kosten naar ongeveer $1,39 mld, tegen circa $1,04 mld een jaar eerder. De kosten nemen toe door hogere transactiekosten, meer uitgaven aan technologie en ontwikkeling, en hogere verkoop- en marketingkosten. Coinbase investeert onder andere in personeel, infrastructuur, compliance en de integratie van overgenomen bedrijven.

Een belangrijke factor achter de hoge nettowinst zijn de winsten op crypto-activa en andere beleggingen. In het kwartaal boekte het bedrijf een forse waardestijging op crypto-investeringen, wat direct doorwerkt in de resultatenrekening. Tegelijk waren er nog kosten voor het eerder gemelde datalek, waaronder vrijwillige klantvergoedingen en juridische kosten. Per saldo helpen de beleggingswinsten de nettowinst omhoog, terwijl de eenmalige kosten de winst juist beperken.

Ten opzichte van de verwachtingen van analisten

Voorafgaand aan de cijfers rekenden analisten gemiddeld op een omzet van ongeveer $1,81 mld en een winst per aandeel rond $1,15 à $1,20. Coinbase rapporteerde uiteindelijk een omzet van ongeveer $1,87 mld en een aangepaste winst per aandeel van $1,44. Zowel omzet als winst lagen dus duidelijk boven de gemiddelde verwachting.

Ook de aangepaste EBITDA (aangepaste winst vóór rente, belasting, afschrijvingen en amortisatie) verraste positief. Deze kwam uit rond $801 mln, terwijl de markt uitging van een niveau rond $700 à $710 mln.

Andere belangrijke kengetallen

Een belangrijk kengetal is de omvang van de assets on platform (activa op het platform). Coinbase beheert en bewaart voor klanten digitale activa en USDC ter waarde van ongeveer $516 mld. Dit bedrag ligt beduidend hoger dan een jaar geleden en spreekt voor de rol van Coinbase als hoeksteen in de markt voor crypto-opslag, handel en beleggingsproducten, waaronder exchange traded funds (ETF’s) die gebruikmaken van de bewaardiensten.

Belangrijke gebeurtenissen

Brian Armstrong (CEO) benadrukte in zijn brief aan aandeelhouders vooral de voortgang richting de zogenaamde “Everything Exchange”. Daarmee bedoelt het bedrijf een platform waarop klanten niet alleen cryptovaluta kunnen verhandelen, maar in de toekomst ook een breed scala aan digitale activa en on-chain financiële producten. In het derde kwartaal zijn nieuwe spottokens toegevoegd, is de toegang tot decentrale beurzen verder geïntegreerd, en is het aanbod van derivaten opgeschroefd.

Een belangrijke gebeurtenis was het afronden van de overname van Deribit, een grote cryptobeurs voor opties en andere derivaten. Deze transactie maakt Coinbase in één klap een zeer belangrijke speler in de wereldwijde markt voor crypto-opties en -futures. In het kwartaal droeg Deribit al tientallen miljoenen dollars bij aan de omzet en zorgde het voor hogere volumes in de institutionele handel. Tegelijk betekende de overname ook extra kosten voor integratie, personeel en afschrijvingen op immateriële activa.

Verder speelde regelgeving een steeds grotere rol. In de Verenigde Staten is er meer duidelijkheid gekomen rond stablecoins, onder meer via de zogenoemde GENIUS Act. Deze wetgeving geeft stablecoins, zoals USDC, een formeler kader en maakt het voor financiële instellingen en bedrijven makkelijker om ze te gebruiken voor betalingen en treasurybeheer. Dit zorgt voor positiviteit voor Coinbase, dat via zijn samenwerking rond USDC een directe link heeft met deze markt.

Tot slot werd in dit jaar ook een datadiefstalincident verder afgehandeld. Coinbase had eerder gemeld dat er gegevens waren buitgemaakt en dat het bedrijf klanten vrijwillig heeft gecompenseerd en juridische maatregelen heeft genomen. In het derde kwartaal zijn daar nog kosten uit voortgevloeid, maar die vielen lager uit dan in het tweede kwartaal, toen er een eenmalige, grote last werd genomen.

Interessant

De inkomsten uit stablecoins en blockchain-beloningen zijn uitgegroeid tot een stabiele en belangrijke bron van terugkerende omzet. De stablecoin-inkomsten lagen in dit kwartaal rond $355 mln en de blockchain-beloningen ongeveer $185 mln. Deze activiteiten hangen samen met het vasthouden van saldi en het staken van cryptovaluta door klanten. Het bedrijf verdient zo niet alleen aan handel, maar ook aan het “in dienst stellen” van klantactiva binnen het netwerk.

De balans is duidelijk zwaarder geworden. Coinbase heeft in 2025 nieuwe converteerbare leningen uitgegeven, waardoor de langlopende schulden zijn opgelopen naar ongeveer $5,9 mld. Tegelijkertijd is de kaspositie, inclusief geldmarktfondsen en USDC, gestegen tot bijna $12 mld. Dit geeft het bedrijf veel financiële ruimte om overnames te doen, in technologie te investeren en, indien gewenst, eigen aandelen of schulden in te kopen. Aan de andere kant betekent extra schuld ook hogere rentelasten en meer gevoeligheid voor de financiële markten.

De aandeelhouders

Coinbase keert geen dividend uit. De strategie is erop gericht om winst en kasstromen in te zetten voor groei, overnames en het versterken van het platform. Wel speelt een aandeleninkoopprogramma een rol in het beleid richting aandeelhouders.

In oktober 2024 stelde het bestuur een inkoopprogramma in tot $1 mld. In oktober 2025 is dit plafond verhoogd naar $2 mld en is bovendien de ruimte gecreëerd om niet alleen eigen aandelen, maar ook een deel van de uitstaande langlopende schuld terug te kopen. Daarmee laat Coinbase zien dat het, naast investeren in groei, ook bereid is kapitaal terug te geven aan aandeelhouders of de balans te optimaliseren.

Voor de waardering van het aandeel kijken we naar de koers-winstverhouding van het aandeel. Op 7 november 2025 bedroeg de koers van Coinbase ongeveer $295,22. De winst over de afgelopen 12 maanden komt, op basis van de som van de verwaterde winst per aandeel in de laatste vier kwartalen, uit op ongeveer $11,56 per aandeel. Dit geeft een koers-winstverhouding van ongeveer 25,5x.

Financiële gegevens

Kerncijfers (bedragen in miljard dollar, tenzij anders vermeld)

Omzet en activiteiten per onderdeel (bedragen in miljard dollar, tenzij anders vermeld)