Inleiding

Wolters Kluwer is een van oorsprong Nederlandse onderneming die in de afgelopen decennia een indrukwekkende transformatie heeft doorgemaakt. Waar het bedrijf vroeger bekendstond als klassieke uitgever van juridische en educatieve publicaties, presenteert het zich tegenwoordig als een internationaal toonaangevende leverancier van software en digitale informatieoplossingen. De activiteiten zijn wereldwijd verspreid, maar de kern ligt in Noord-Amerika en Europa. Het bedrijf richt zich op sectoren waarin betrouwbare kennis en naleving van regelgeving essentieel zijn: de zorg, het fiscale en accountancy­veld, de juridische wereld en de financiële sector.

Voor beleggers is Wolters Kluwer interessant vanwege de combinatie van stabiele kasstromen, hoge marges en voorspelbare inkomsten uit abonnementen en softwarelicenties. Tegelijkertijd is er de laatste tijd sprake van koersdruk, wat vragen oproept over de toekomst en de waardering. In deze samenvatting komen de belangrijkste aspecten van het bedrijf aan bod: de omzet- en winstontwikkeling, de segmenten en geografische spreiding, marges, klantenbasis, concurrentie, risico’s zoals geopolitieke spanningen en kunstmatige intelligentie, strategie en kansen, balans, aandeelhoudersbeleid en bestuur.

Omzet en winstontwikkeling

Over de periode 2018 tot en met 2024 heeft Wolters Kluwer een gestaagde groei laten zien. De omzet steeg van circa €4,3 miljard in 2018 naar bijna €5,8 miljard in 2024, een stijging van zo’n 35% in zes jaar tijd. De winstontwikkeling was nog sterker: het nettoresultaat liep op van ongeveer €772 miljoen in 2018 naar ruim €1,2 miljard in 2024, een stijging van meer dan 55%.

De eerste helft van 2025 bevestigt dit beeld. De omzet bedroeg zo’n €2,97 miljard, terwijl de nettowinst uitkwam op circa €610 miljoen. Daarmee ligt het bedrijf op koers voor een stabiel jaar, ondanks hogere investeringen in R&D en met name in kunstmatige intelligentie.

De belangrijkste motor achter deze groei is de digitale transformatie. Waar in 2003 nog minder dan de helft van de omzet digitaal was, komt inmiddels meer dan 90% van de inkomsten uit software, databanken en digitale workflows. Dat maakt het bedrijf minder afhankelijk van printproducten en geeft schaalvoordelen in marges en voorspelbaarheid.

Geografische spreiding

Wolters Kluwer is wereldwijd actief, maar de omzet is sterk geconcentreerd in Noord-Amerika en Europa. In 2024 kwam ongeveer 59% van de inkomsten uit Noord-Amerika, circa 31% uit Europa, 7% uit Azië-Pacific en de resterende 3% uit de rest van de wereld.

Noord-Amerika is veruit de grootste markt, vooral dankzij de sterke posities in de zorg (Health) en fiscale/accountancysoftware. Europa is de tweede pijler, met een lange historie en een sterke juridische tak. In Azië-Pacific groeit de aanwezigheid, vooral in Australië, Japan en Singapore, maar dit blijft vooralsnog een relatief klein deel van de totale omzet.

De beperkte spreiding buiten de kernmarkten is deels een bewuste strategie. Het businessmodel van Wolters is sterk afhankelijk van lokale regelgeving en vereist intensieve lokalisatie. Daardoor zijn de markten waar regelgeving complex is en budgetten hoog zijn – zoals de VS en Europa – aantrekkelijker dan opkomende markten met minder schaalgrootte.

Segmenten en trends

Het bedrijf kent vier hoofdsegmenten: Health, Tax & Accounting, Legal & Regulatory en Financial & Corporate Compliance.

• Health is goed voor ongeveer 29% van de omzet en laat al jaren de sterkste groei zien. Oplossingen als UpToDate worden wereldwijd door artsen en ziekenhuizen gebruikt. De vergrijzing en de druk op zorgsystemen zorgen voor een blijvende vraag naar beslissingsondersteunende software.
• Tax & Accounting vertegenwoordigt circa 30% van de omzet. Dit segment groeit gestaag, mede door de overgang naar cloudoplossingen en de voortdurende druk op compliance bij bedrijven.
• Legal & Regulatory is goed voor zo’n 20% van de omzet. Dit is het enige segment dat qua omzet wat onder druk staat, doordat traditionele uitgeefactiviteiten afnemen. De digitalisering van juridische workflows zorgt wel voor verbetering van de marges.
• Financial & Corporate Compliance levert ongeveer 21% van de omzet. Hier groeit de vraag structureel door strengere regelgeving rond risicomanagement, governance en ESG-rapportages.

In de afgelopen zes jaar zijn vooral Health en Compliance de duidelijke groeimotoren, terwijl Legal & Regulatory in omvang relatief is teruggevallen.

Marges en winstgevendheid

De brutomarge ontwikkelde zich gunstig. In 2018 lag deze rond de 69%, in 2024 was dat opgelopen tot circa 75%. Dit is een gevolg van de verschuiving naar schaalbare softwaremodellen, waarbij de marginale kosten laag zijn. De nettomarge ligt al jaren rond de 20%, met een licht stijgende trend.

Deze marges maken Wolters Kluwer een van de meest winstgevende bedrijven in zijn sector, met een hogere winstgevendheid dan concurrenten als Thomson Reuters en RELX.

Klantenbasis

Het klantenbestand van Wolters Kluwer is breed en divers. Grote ziekenhuizen, universiteiten en medische instellingen maken gebruik van de Health-producten. In de accountancy zijn de Big Four belangrijke afnemers, naast duizenden middelgrote en kleine kantoren. In de juridische sector zijn zowel internationale advocatenkantoren als bedrijfsjuristen gebruikers. Banken en verzekeraars maken gebruik van de compliance- en governance-tools.

Kenmerkend is dat geen enkele klant dominant is. De inkomsten zijn sterk gespreid, en de producten zijn vaak ‘mission critical’, waardoor de klantuitval laag is. Het verdienmodel is gebaseerd op licenties en abonnementen, wat de omzet voorspelbaar maakt.

Concurrentie

Wolters Kluwer bevindt zich in een select gezelschap van grote spelers in professionele informatie en software. Belangrijkste concurrenten zijn RELX (LexisNexis, Elsevier), Thomson Reuters en Bloomberg.

Qua omvang is Wolters met een omzet van circa €5,8 miljard kleiner dan Bloomberg en RELX, maar vergelijkbaar met Thomson Reuters. Wat marges betreft scoort Wolters juist beter: de brutomarge van 75% ligt hoger dan bij de meeste sectorgenoten.

Het onderscheid zit in de spreiding: Bloomberg is vrijwel volledig gericht op financiële data, RELX is sterk in wetenschap en recht, en Thomson Reuters leunt zwaar op nieuws en juridische databanken. Wolters Kluwer combineert juist zorg, fiscaliteit, recht en compliance – een bredere mix, wat de afhankelijkheid van één sector verlaagt.

Bedreigingen en risico’s

De grootste potentiële bedreiging is kunstmatige intelligentie. Generatieve AI kan juridische teksten analyseren, medische adviezen formuleren en fiscale documenten doorrekenen – taken die raken aan de kern van Wolters’ business. Nieuwe spelers en big tech-bedrijven kunnen goedkopere of alternatieve oplossingen aanbieden.

Wolters anticipeert hierop door AI actief in de eigen producten te integreren. Zo zijn er al toepassingen van generatieve AI in UpToDate en in fiscale software. Het bedrijf positioneert AI nadrukkelijk als hulpmiddel voor professionals, niet als vervanger.

Andere risico’s zijn prijsdruk door commoditisering van data, cybersecuritydreigingen, veranderende regelgeving (zoals open access databanken van overheden), lokale concurrentie in opkomende markten en de afhankelijkheid van Noord-Amerika en Europa.

Ook geopolitieke spanningen kunnen een rol spelen. Direct effect is beperkt omdat het om software gaat, maar indirect kunnen recessies, wisselkoersen en strengere datawetten de resultaten beïnvloeden.

Strategie en kansen

Wolters Kluwer formuleert duidelijke strategische doelen:

• Versterken van de digital-first strategie en vrijwel volledige overgang naar SaaS-modellen.
• Integratie van AI in alle productsegmenten.
• Diepere integratie in de workflows van klanten.
• Uitbreiding in Health en Compliance als speerpunt.
• Selectieve uitbreiding in Azië-Pacific.
• Verdere verbetering van operationele efficiency.

De kansen liggen in de vergrijzing en groeiende zorgkosten, strengere regelgeving rond ESG en compliance, en de digitalisering van de juridische sector. Nieuwe wetgeving creëert telkens nieuwe markten voor de software van Wolters.

Balans en schuldpositie

De balans van Wolters Kluwer is de laatste jaren versterkt. Het eigen vermogen groeide van circa €2,8 miljard in 2018 naar €4,5 miljard in 2024 en naar ongeveer €4,7 miljard in de eerste helft van 2025. De solvabiliteit liep daarmee op van ongeveer 30% naar bijna 38%.

De netto schuld steeg licht in absolute zin, maar bleef goed beheersbaar. De interest coverage ratio ligt ruim boven de 15, wat betekent dat de rentelasten (ca. €90–95 miljoen per jaar) gemakkelijk kunnen worden betaald uit de operationele winst. Het verbeteren van de schuldpositie was vooral een strategische keuze om financiële flexibiliteit te behouden, zeker in een omgeving van stijgende rentes.

Aandeelhoudersbeleid

Het bedrijf heeft een aandeelhoudersvriendelijk beleid. Naast een progressief dividendbeleid – waarbij de uitkering sinds 2018 steeg van €0,98 naar een verwacht €2,25 per aandeel in 2025 – voert Wolters jaarlijks omvangrijke aandeleninkoopprogramma’s uit.

De inkoop varieerde de laatste jaren van €350 miljoen in 2020 tot ruim €1 miljard in 2023 en 2024. Hierdoor daalde het aantal uitstaande aandelen met 15–20% in zeven jaar tijd. Dit vergroot de winst per aandeel en ondersteunt de koersontwikkeling.

Samen met het dividend wordt jaarlijks meer dan €1,5 miljard teruggegeven aan aandeelhouders.

Bestuur en leiderschap

Een van de meest bepalende factoren voor het succes van Wolters Kluwer was het leiderschap van CEO Nancy McKinstry. Zij staat sinds 2003 aan het roer en transformeerde het bedrijf van uitgever tot softwarebedrijf. Onder haar leiding steeg de koers bijna zesvoudig en groeide de marge naar recordhoogtes.

De aankondiging dat zij in 2026 zal aftreden, leidde begin 2025 tot een forse koersdaling van bijna 10% op één dag. Beleggers vrezen voor continuïteit, omdat McKinstry zo sterk met de strategie is verbonden. Een opvolger is nog niet aangewezen, wat de onzekerheid vergroot.

De Raad van Bestuur is verder relatief stabiel, met divisiedirecteuren voor de vier segmenten en een ervaren CFO. De Raad van Commissarissen wordt regelmatig ververst met zwaargewichten uit het bedrijfsleven.

Koersontwikkeling en waardering

De koers van Wolters Kluwer kende tussen 2018 en begin 2024 een sterke opmars. Van ongeveer €49 in 2018 steeg de koers tot ruim €120 in 2023–2024. In die periode werd het aandeel gewaardeerd op een K/W van 24–26, wat hoog is voor een defensief bedrijf maar gerechtvaardigd werd door de voorspelbare groei.

In 2025 kwam daar verandering in. Na de aankondiging van het toekomstige vertrek van McKinstry en de verkoop van de Finance, Risk & Regulatory Reporting-unit verloor het aandeel fors terrein. De koers daalde met meer dan 30% in enkele maanden naar €112,50. Daarmee is de K/W ratio gedaald naar circa 22,5 – nog steeds stevig, maar lager dan in de jaren ervoor.

Verkoop van niet-kernactiviteiten

Een belangrijk onderdeel van de strategie is het afstoten van onderdelen die niet meer in de kern passen. De recente verkoop van de Finance, Risk & Regulatory Reporting-unit is daar een voorbeeld van. Deze activiteiten zijn winstgevend, maar niche en complex, en sluiten minder goed aan bij de schaalbare workflowsoftware die Wolters voor de toekomst voor ogen heeft. De opbrengst wordt gebruikt voor investeringen in AI en groei in Health en Compliance.

Conclusie

Wolters Kluwer is een schoolvoorbeeld van een succesvolle transformatie. Het bedrijf combineert een brede klantenbasis in kritische sectoren met hoge marges en voorspelbare kasstromen. Voor beleggers is er de zekerheid van een gestaag groeiend dividend en omvangrijke aandeleninkopen.

Tegelijkertijd staat het aandeel in 2025 onder druk, vooral door de onzekerheid rond het toekomstige vertrek van CEO Nancy McKinstry en de hoge verwachtingen die jarenlang zijn opgebouwd. Daar komt de dreiging en belofte van AI bij, die het speelveld van informatie en software kan veranderen.

De kracht van Wolters Kluwer ligt in zijn betrouwbaarheid, sterke balans en brede positionering. Het bedrijf richt zich op sectoren waar nauwkeurige en actuele informatie van levensbelang is – en juist daar blijft de vraag groeien. Voor beleggers blijft het een onderneming die, ondanks de recente koersval, in de kern zeer solide en winstgevend is.