Een groeiend Europees technologie- en logistiekbedrijf

InPost is een van oorsprong Pools bedrijf dat in relatief korte tijd is uitgegroeid tot een van de belangrijkste vernieuwers in de Europese pakketmarkt. Het bedrijf werd in 2006 opgericht door Rafał Brzoska en richt zich sinds het begin volledig op pakketbezorging, met als grootste onderscheid het uitgebreide netwerk van pakketautomaten, ook wel lockers genoemd. Dit model zorgt voor gemak voor de consument, lagere kosten voor webshops en een aanzienlijke reductie van CO₂-uitstoot per pakket. In 2021 koos InPost voor een beursnotering aan Euronext Amsterdam, waarmee het zich internationaal wilde profileren als een pan-Europese speler en niet enkel als een Poolse logistieke onderneming.

Het verdienmodel en de omzetopbouw

Het verdienmodel van InPost is gestoeld op drie belangrijke pijlers. De grootste omzetstroom komt uit de levering via lockers, die in Polen een zeer hoge dichtheid hebben bereikt. Webshops betalen hiervoor vergoedingen per pakket, en ook retouren worden via deze lockers afgehandeld. Daarnaast biedt InPost traditionele thuisbezorging aan, wat vooral in markten als het Verenigd Koninkrijk en Frankrijk nog een belangrijke rol speelt. Tot slot verdient het bedrijf geld met aanvullende diensten, zoals fulfilment, IT-oplossingen en advertentiemogelijkheden binnen de InPost-app. De verhouding is door de jaren heen verschoven richting een groter aandeel van lockers, die inmiddels goed zijn voor bijna zeventig procent van de omzet.

Geografisch is Polen nog steeds de belangrijkste markt, goed voor ongeveer zestig procent van de totale inkomsten. Toch verschuift dit aandeel gestaag naar beneden, doordat markten als het VK, Frankrijk, Spanje en Italië steeds meer bijdragen. Waar Polen vooral draait om lockers, is in landen als het VK nog een groot deel van de omzet afkomstig van thuisbezorging. De strategie is erop gericht om het Poolse succesmodel te kopiëren naar West- en Zuid-Europa, zodat het bedrijf minder afhankelijk wordt van één markt.

Financiële ontwikkeling 2022–2025

De financiële resultaten laten een sterke groei zien. In 2022 bedroeg de omzet ongeveer 1,6 miljard euro, oplopend naar 1,96 miljard euro in 2023 en 2,43 miljard euro in 2024. De nettowinst steeg in dezelfde periode van ongeveer 100 miljoen euro naar ruim 277 miljoen euro. Daarmee verdubbelde de winst vrijwel in één jaar, terwijl de omzet met ruim twintig procent toenam. De brutomarge bleef stabiel rond de 45 tot 46 procent, wat aangeeft dat het kernmodel van lockers en bezorging zeer solide is.

In de eerste helft van 2025 zette de omzetgroei stevig door. In Q1 steeg de omzet met meer dan twintig procent, en in Q2 zelfs met ongeveer vijfendertig procent. Het totale halfjaar kwam uit op 1,43 miljard euro, fors hoger dan dezelfde periode een jaar eerder. Toch viel de nettowinst lager uit: slechts 97 miljoen euro over de eerste zes maanden. Dit kwam niet doordat de brutomarge verslechterde, maar vooral door hogere operationele kosten en fors opgelopen financieringslasten. De rentelasten zijn inmiddels gestegen tot een jaarlijkse last van circa 140 miljoen euro, bijna een verdubbeling in drie jaar tijd. Daarmee staat de nettowinst onder druk, ondanks de sterke volumegroei.

Balans en kostenstructuur

De balans van InPost is de afgelopen jaren stevig gegroeid. In 2022 bedroegen de totale activa ongeveer 3,2 miljard euro, oplopend naar 4,8 miljard euro medio 2025. Dit is vooral het gevolg van de grote investeringen in lockers, sorteercentra en IT-systemen. De netto schuld nam in dezelfde periode toe van ongeveer 1 miljard euro naar 1,7 miljard euro, waardoor de verhouding tussen schuld en EBITDA opliep naar circa 2,6 keer. De solvabiliteit bleef relatief stabiel, rond 25 procent.

De kostenstructuur laat zien dat transport en last-mile delivery goed zijn voor bijna de helft van de totale kosten. Daarnaast vormen de investeringen in lockers en de afschrijvingen daarop een belangrijke post. Personeelskosten, IT en overhead vullen de rest in. Door de expansie buiten Polen zijn vooral de investeringen en financieringskosten sterk toegenomen. Het gevolg is dat de nettomarges, die in 2024 nog rond de 12 procent lagen, in de eerste helft van 2025 zijn teruggevallen richting 7 procent.

Aandelen, koersontwikkeling en waardering

InPost maakte in januari 2021 zijn beursdebuut in Amsterdam, tegen een introductieprijs van 16 euro per aandeel en een totale waardering van circa 8 miljard euro. Het aandeel kende een volatiel koersverloop. Eind 2021 stond de koers rond 13,50 euro, eind 2022 zakte deze tot onder de 9 euro. In 2023 en 2024 herstelde de koers naar respectievelijk 12 en 15,55 euro. In oktober 2025 noteert het aandeel opnieuw lager, rond 10,95 euro, mede door de zorgen over oplopende kosten en lagere winstmarges.

De koers-winstverhouding weerspiegelt dit beeld. In 2022 lag de K/W nog extreem hoog, boven de 70, doordat de winst laag was en beleggers vooral op groei speculeerden. Naarmate de winst opliep, daalde de K/W tot circa 40 in 2024. In 2025, door de druk op de nettowinst, ligt de verhouding opnieuw rond de 44. Daarmee is InPost relatief duur in vergelijking met traditionele logistieke spelers, maar beleggers zien het bedrijf eerder als een technologie- en e-commercegedreven groeibedrijf.

Bestuur en oprichter

Het bestuur van InPost is de laatste jaren sterk geprofessionaliseerd. Rond de beursgang bestond het grotendeels uit Poolse managers, met een grote rol voor private-equity-investeerder Advent. In de jaren daarna zijn internationale bestuurders toegevoegd, met ervaring in logistiek, technologie en retail. Ook de raad van commissarissen is uitgebreid met onafhankelijke leden uit meerdere landen. Anno 2025 is het bestuur een mix van Poolse en internationale managers, met een duidelijke decentrale structuur waarin landen-CEO’s voor de grote markten rapporteren aan de top.

Rafał Brzoska, de oprichter, is nog altijd CEO en boegbeeld van het bedrijf. Zijn persoonlijke beloning ligt rond 2 tot 3 miljoen euro per jaar, maar zijn grootste vermogen zit in zijn aandelenbelang. Dit belang was bij de beursgang ruim 1 miljard euro waard, daalde daarna tot circa 700 miljoen en ligt nu, bij een koers van 10,95 euro, rond de 850 miljoen. Daarmee blijft hij een van de rijkste ondernemers van Polen en een bepalende figuur voor de strategie van InPost.

Dividend en kapitaal

InPost heeft sinds de beursgang geen dividend uitgekeerd. Alle winsten en kasstromen worden her-geïnvesteerd in groei en uitbreiding van het netwerk. Ook in 2022, 2023, 2024 en 2025 bleef dit beleid gehandhaafd. Nieuwe primaire aandelenemissies zijn nog niet gedaan; de enige transacties betrof secundaire verkopen door Advent International. Daarmee is er nog geen directe verwatering geweest. Voor de toekomst kan een kapitaalverhoging niet worden uitgesloten, maar zolang de koers relatief laag staat, kiest InPost vooral voor schuldfinanciering.

Concurrentie en positionering

InPost opereert in een zeer concurrerende markt. In Polen is de grootste concurrent de nationale post Poczta Polska, maar door het unieke en zeer dichte lockernetwerk is InPost daar vrijwel onaantastbaar marktleider. In West-Europa liggen de kaarten anders. Daar concurreert het met nationale postbedrijven als Royal Mail, La Poste en Correos, maar ook met internationale spelers als DHL, UPS, FedEx en DPD. Daarnaast zijn er alternatieve netwerken van pakketpunten en afhaalshops, zoals Mondial Relay.

InPost positioneert zich als een goedkoper, efficiënter en duurzamer alternatief. Door het gebruik van lockers kan een chauffeur tientallen pakketten tegelijk afleveren, wat veel minder kostbaar en milieubelastend is dan individuele bezorgritten. Via de InPost-app worden alle handelingen digitaal afgehandeld: meldingen, tracking, retouren en betalingen. Dit maakt InPost niet alleen een logistiek bedrijf, maar ook een technologisch platform. Daarmee onderscheidt het zich nadrukkelijk van traditionele postbedrijven.

Strategische doelen

De komende jaren richt InPost zich op een aantal duidelijke doelen. Het belangrijkste is de verdere uitbreiding van het lockernetwerk in West- en Zuid-Europa, met nadruk op Frankrijk, Spanje en Italië. Tegelijkertijd wil het bedrijf de afhankelijkheid van Polen verminderen en zorgen dat minder dan de helft van de omzet nog uit de thuismarkt komt. Een tweede doel is het verbeteren van de winstgevendheid, door hogere bezettingsgraden per locker en lagere kosten per pakket. Duurzaamheid en CO₂-reductie spelen hierbij een centrale rol. Daarnaast ziet InPost kansen in digitale diensten, zoals marketing en advertenties in de app, en in een breder dienstenpakket voor webshops.

Conclusie

InPost anno 2025 is een sterk groeiend bedrijf dat zich op een kruispunt bevindt. Enerzijds zijn er indrukwekkende groeicijfers, een robuust en schaalbaar model en een duidelijke voorsprong in Polen. Anderzijds drukken de hoge investeringen, oplopende schulden en stijgende rentelasten de nettowinst en daarmee ook de waardering op de beurs. Het bedrijf kiest ervoor om geen dividend uit te keren en alles in groei te stoppen, in de overtuiging dat het locker-model uiteindelijk in heel Europa kan doorbreken.

In zijn totaliteit is InPost een kapitaalintensieve groeimachine, met technologie en duurzaamheid als kern, en met een duidelijk lange termijn perspectief. De komende jaren zal moeten blijken of de internationale expansie net zo winstgevend kan worden als het succes in Polen.